豪赌石油对冲合约 墨西哥财长堪称危机最佳财长
2009-09-14 07:09 刘洪 中国证券报如果要评选本次金融危机中最成功的财长，墨西哥财政部长卡斯滕斯将会是当仁不让的一位。正是他的决策，使墨西哥这个世界第六大石油出口国有如“火中取栗”从石油对冲合约中净赚80亿美元。
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对于墨西哥在石油风险管理上的精明和技巧，《金融时报》评述说，石油输出国组织（欧佩克）对此艳羡不已，并打算模仿学习。相较卡斯滕斯的业绩，欧佩克却可谓流年不利，今年的石油收入约为5550亿美元，较去年下降了40％。
许多华尔街交易人士笑称：卡斯滕斯大概是“最成功、但薪酬最低的石油经理”。他的成功，就在于去年国际油价一度涨至每桶147美元的高点、许多人仍看高的时候，他敏锐地意识到：油价随后将会出现颓势。
更令人佩服的是卡斯滕斯的过人胆略。在他主导下，墨西哥早就以15亿美元的代价和高盛集团、巴克莱公司订立对冲合约，将今年出口石油的价格契约锁定在70美元。果然，受国际金融危机影响，油价随后大跌，墨西哥也从中受益。
在对冲石油的问题上，作为主权国家，少有赢钱的范例。而且，对政治家来说：在这个问题上赢固然可喜，但如果输则可能出现灾难性的后果。以距墨西哥不远的厄瓜多尔为例，1993年该国也曾在石油问题上进行对冲，但因无法蒙受更大损失，最终不得不向高盛等公司支付了近两千万美元的赔款。该国随后也陷入政治风暴，当时的央行行长更面临“腐败调查”。
卡斯滕斯由此承担的政治风险可想而知。《金融时报》认为，墨西哥为此对冲合约付出了15亿美元的保险费用，假如油价高于70美元，损失势必巨大，肯定就会有人指责“卡斯滕斯用国家很短缺的财政资源去买保险，还不如去建造一所医院。”
一个主要的石油出口国，在油价暴跌中为所有出口石油设立了对冲契约，并从中获利80亿美元。这不得不说是卡斯滕斯个人的奇迹。当然对许多墨西哥人来说，这也是一个让人后怕的赌局，万一赌输了呢？
另一个方面，一个主要石油出口国能将全部出口石油对冲，也说明当今石油衍生品市场规模的庞大。基于石油的战略重要性，将会有越来越多的个人、公司乃至主权国家会介入到石油衍生品的交易。卡斯滕斯可能是他们的榜样，但以他为榜样而进行的大额交易，肯定也会产生众多失败乃至血本无归的案例。 拿百姓的钱做期货衍生品对赌不如建立国家性资源套保基金，专款专用在某些国营自然资源套保上。 其实在不同的层次对于风险的把握程度是不一样的，作为一个石油出口大国，敢于簽订对冲，也不是完全凭运气。 石油出口国行内专家多这是肯定的。因为他们对石油生产成本知道很清楚。但是期货对赌合约本身是风险不对等的，交易对手可以选择超过预期亏损额就离场，而交易人则必须在低于/高于临界价格后承担多倍亏损。这样说来还不如墨西哥以1：20的杠杆在130美元/b的价位开始在各个合约挂空单，以本国石油预定产量来套保，这就可以把墨西哥的出口油价锁定在130美元/b的位置。 还不如墨西哥以1：20的杠杆在130美元/b的价位开始在各个合约挂空单，以本国石油预定产量来套保，这就可以把墨西哥的出口油价锁定在130美元/b的位置。
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是啊，这个也更简单，为什么搞那个复杂的呢？
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