上海引以为鉴：香港迪士尼天天爆满 账面仍亏损
上海引以为鉴：香港迪士尼天天爆满 账面仍亏损2009年11月03日 08:00:01 来源：新华网综合
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据上海证券报报道 自2005年开业至今，香港迪士尼几乎天天爆满，但其账面却仍然保
持着亏损。至于亏损额为多少，则无从得知。因为在迪士尼公司的年报中，没有单列这一
项目的损益表。只是从香港政府年年分不到红利，而被迫把债权转为股权，以及香港政府
偶然透露的一些不满上，才能看出这是一个亏损的项目。
香港政府算的是总账
当然，亏的是香港政府的那部分本来期待门票收益分红的股权。对于迪士尼公司来说
，这仍然是一个有利可图的项目。因为，他们可以收取高额的特许费，还有火爆的迪士尼
酒店的收入，后者是香港政府无缘参与分红的项目。
今年这一情况或许可以扭转。因为在香港政府同意将债权转为股权的时候，迪士尼公
司同意，他们收取的特许费要在经营收益产生之后才能扣除，而之前他们所收的高额特许
费都当作经营性开支。香港中文大学财务系副教授苏伟文一针见血地指出，“这正是香港
迪士尼项目亏损的根本原因。”
记者试图在迪士尼公司公布的财务报表中，寻找关于香港迪士尼乐园项目经营和财务
状况的蛛丝马迹，但却未能如愿——或许对于庞大的迪斯尼公司来说，这个乐园只是总资
产中微不足道的一部分，无需提供详实的数据。
不过，关于香港迪士尼的经营，香港政府却有一本总账。尽管没有披露乐园开幕至今
的财务状况，但是政府的确收到了12亿港元的利息收入。同时，香港政府预计，乐园扩建
后的经济效益净额将由2010年前的1480亿港元，大幅缩减至1170亿港元，投资回报率最高
也只有5%，最坏情况是“不盈不亏”，即接近于零。
在今年夏天，香港政府和迪士尼就以债转股，扩建香港迪士尼乐园时做了一次经济效
益评估，其中以40年运作期计算的经济效益净额现值，将介于647亿港元至1173亿港元，较
特区政府此前估计的800亿港元至1480亿港元锐减约20%。
香港特区政府经济顾问陈李蔼伦说，“乐园开幕至今对香港有实质的可观效益，包括
带动GDP每年有0.2%增长”。
陈李蔼伦说，香港迪士尼乐园开幕前3年，平均入场人数在450万人，也在当年较保守
的方案内。考虑到新加坡及上海将有新主题公园竞争、人口老化，及这两年经济低迷、旅
客量减等因素，如果不增加新的投资予以扩建，那么预计在2015年，乐园入场人次只有52
0万，仅与2005年开幕那年持平。但若是扩建，则可以在2009至2014年间会带来3700个建造
业职位，扩建后乐园也会增聘600名全职员工。这次“以贷换股”后，特区政府希望迪士尼
乐园可加强营运，能赚钱去扩建。
苏伟文认为，香港政府上一次入股，虽然占了51%的股份，但是并不“合算”，主要是
当时香港政府入股的土地已经增值不少，而这一次香港迪士尼的增资扩股，并没有把这部
分土地增值按照现值折算成股份。
上海迪士尼要引以为鉴
苏伟文认为，香港政府从香港迪士尼中“无钱可赚”的尴尬值得上海引以为戒。
首先，游客在香港迪士尼的消费中，门票只占50%，另一半是用于购买纪念品和餐饮，
门票占总收入比例大大低于其他迪士尼乐园。根据香港政府与迪士尼公司的协议，香港政
府能够分成的，是基于门票收益部分。在扣除迪士尼公司的特许费以后，香港迪士尼则是
连年赤字，更无从谈给股东分红。
其次，迪士尼公司其他的附属经营项目，比如迪士尼酒店，收费的迪士尼频道、迪士
尼英语教育等，当时作为一揽子项目引进，而这一部分的利润，也与香港政府无关。
正是这一不合理的分红协议，导致了香港政府目前在这一项目上的尴尬。不过，这或
许也是在当时情境下的无奈之举。香港政府与迪士尼公司的谈判，始于1998年。“用了不
到半年的时间就尘埃落定”，苏伟文认为如此短时间的谈判，足见当时香港政府心情之迫
切。因为在遭受亚洲金融危机重创后的香港，急需要有这样的一个大型项目，来拉动经济
，改善就业。更何况，迪士尼的大多数就业岗位，属于服务性质，只要求勤快，对学历无
甚要求，可以解决一大部分就业最难的群体的就业问题。因此，在谈判的时候，“香港政
府只把握了大的方向，忽视了细节问题。”正是这种对于细节的忽略，产生了隐患。而且
香港政府当时那种迫切的心理，对于迪士尼公司来说，则是一种谈判的筹码。在营业成本
中列支的高额特许费，则成为迪士尼公司稳赚的底牌。
事实上，迪士尼公司在法国筹建迪士尼乐园的时候，已经用过这一招。法国迪士尼乐
园开业的头几年，也陷入跟当前香港迪士尼一样的困境，直到后来要求把特许费在经营利
润产生后分成才使得法国迪士尼起死回生。
苏伟文建议，上海引进迪士尼项目的时候，要看大局，也要追求细节，避免陷入香港
迪士尼的困局。 记者 郑晓舟
-- 天朝有钱，不在乎细节。
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