[转帖] 熊市券商包销重现海通 10亿元失陷浦东建设

邱晓云

http://www.sina.com.cn 2008年06月28日 16:31 经济观察报
　　黄利明 苏博
　　曾在上一轮熊市中普遍存在的券商余额包销，而今重返A股。
　　6月26日，因增发价与股价倒挂，为期四天的浦东建设(11.34,0.87,8.31%,吧)(600284.SH)1.2亿A股增发草草收场。海通证券(24.12,-1.57,-6.11%,吧)承销团不得不掏出近10亿元进行余额包销，被动以9215.62万股持股成为浦东建设第二大股东。
　　这已是本轮牛市以来继浙江龙盛(14.08,-0.92,-6.13%,吧)、伟星股份(14.25,-0.15,-1.04%,吧)之后第三起券商余额包销事件，不过却是包销金额最大的一起。
　　“这仅仅是一个开始，后续肯定会有更多增发失败而导致券商包销的情况，这也是A股已走向熊市的又一特征。”一位资深投行人士认为。
　　海通失算
　　6月19日，浦东建设公告将于6月23日以10.64元／股公开增发不超过1.2亿股A股，募资不超过15亿元。海通证券作为保荐人及主承销商，对该增发采用余额包销的方式。
　　海通证券投资银行部总经理姜诚君告诉本报，10.64元／股是公告招股意向书前一个交易日的均价。按照规定，增发价还有另一个选择，即以公告日前二十个交易日的平均价——13.02元/股为增发价格，但显然浦东建设的股价与此相距甚远，更不可行。
　　即便做了权衡，这依然是一个冒险的举动，因为在股市下行过程中，这一价格确定方式很可能形成增发价与股价的倒挂。
　　事实上，当时海通证券也深知其中风险，不过由于浦东建设6月18日的股价大涨7.96%，收于11.12元，海通认为这提供了在弱市之下增发的绝好机会。加上对浦东建设价值的认同、前期与各大机构和投资者的良好沟通，以及对A股后市走势的乐观判断，海通证券内部认为应不会出现增发价格与股价倒挂的尴尬境地。即使以最坏的打算，之后两个交易日平盘收市，浦东建设的增发也能发出70%以上，包销30%也可以接受。
　　但世事难料。
　　6月19日，沪指暴跌6.54%，浦东建设下跌4.77%，收于10.59元，完全超乎预期地跌破增发价。
　　6月20日，沪指在油电价格上调的刺激之下反弹3.01%，但浦东建设股价不涨反跌，收于10.47元，较增发价低0.17元。
　　出人意料倒挂搅乱了“棋局”，增发结果也自然没有遵循既定的轨迹。
　　6月26日，发行结果和网上中签率出炉，1.2亿股增发中，无限售条件A股股东优先认购179.27万股，占发行总量的1.49%。而原定网下机构投资者申购部分却无人问津。此外，社会公众投资者网上申购了2605.1万股，占发行总量的21.71%，余下76.8%股份由承销团包销。
　　相对于所能获得的合计4700万元的承销费用及保荐费用，以海通证券为首的承销团却需支付超过9.8亿元参与包销，并由此一举成为浦东建设第二大股东。
　　姜诚君向本报表示，公司暂时没有过多讨论该笔股权如何处理的问题，但肯定不想成为长期股东，因此将会发布“权益变动报告书”按照证监会要求适时减持。

邱晓云

不过，在之后开盘的6月27日，浦东建设(11.34,0.87,8.31%,吧)股价逆市而升，最终收于11.34元，海通证券(24.12,-1.57,-6.11%,吧)承销团账面浮盈约6451万元。

　　增发冰点

　　6月4日，浦东建设增发申请获批，该批复自下发之日起6个月内有效。

　　“其实海通没必要那么快赶着发，这也有海通投行部想急于出成绩的因素。”一家券商投行人士称。

　　姜诚君则对上述说法予以了否认。他介绍到，其实海通做过估值报告，由于浦东建设承建了不少“上海世博会”的项目，在项目收益和发展空间上都有保证，因此预期其未来一年半的目标价位为16元至18元之间，正是这种看好所以会坚信增发没有问题。

　　但价格的倒挂不得不令原本沟通良好的机构投资者选择了放弃。

　　业内人士认为，仅有两种选择的定价机制、海通证券对增发窗口的误判、熊市中股价进入下行通道等多种因素导致了浦东建设增发的失败。

　　值得关注的是，这已经是本轮牛市以来的第三次券商包销事件，但此次却是其中规模最大的一次余额包销。

　　去年10月31日增发6880万股的浙江龙盛(14.08,-0.92,-6.13%,吧)(600352.SH)最终由承销商认购了1116.6万股，占增发股份总量的16.23%。今年1月2日公开发行的伟星股份(14.25,-0.15,-1.04%,吧)(002003.SZ)也由承销商认购了32.534万股。

　　这让人想起2005年以前的熊市行情中，众多券商陷入“包销门”——海通承销的山推股份(11.42,-0.88,-7.15%,吧)、新世界(8.77,-0.63,-6.70%,吧)，中金承销的中国联通(6.65,-0.37,-5.27%,吧)，招商承销的天津港(13.27,-0.74,-5.28%,吧)，银河承销的盐田港(7.47,-0.50,-6.27%,吧)A，国泰君安承销的冀东水泥(11.60,-0.50,-4.13%,吧)，中银国际承销的桂柳工(19.25,-1.05,-5.17%,吧)A等纷纷陷入包销境地。

　　而根据天相投资的数据统计，2007年以来，公布了增发公告但至今仍未实施的公司有259家，其中160家公司在公告中明确了拟增发价格，截至6月25日收盘，104家公司复权后收盘价已低于拟增发价格，增发面临困境。

　　104家收盘价低于拟增发价的公司中，9家方案已经证监会审核通过，其余有42家经股东大会通过，52家仅为董事会刚公告。这些拟增发“破发”公司，收盘价较发行价折价幅度在0.05%-71.21%之间，其中折价幅度超过30%的有46家，占比44.23%。

　　“在股市下行通道之下，这是很无奈的事情，我们也不想承销最后变成股东。”姜诚君表示。

邱晓云

每天看到愚蠢的财经记者们的胡说生气，有碍健康，要是能拿着他们当反向指标赚钱，也不失为废物利用。

邱晓云

浦东建设配股价10。64，低于这个价，散户就不会配股（可配部分就归了海通），决定价格那天，浦东建设逆市下跌，并在2：35跌破10。64，最后25分钟成交了将近500万元，也就是说海通肯花500万，就可以不配股，但是海通不肯，第 二天“只好”掏了10个亿参与了配股，上周五（ 配完股的第二天），股市大跌，浦东建设却逆市，几乎涨停，怎么看，大家自己想吧。

金丝铁线

浦东建设昨收11。88，离底百分之十八，离配股价百分之十，持续放量，今天准备逢低买回。