[转帖] 刀尖上跳艳舞的中资银行，坏账上升1%，全行业亏损

梵谷

刀尖上跳艳舞的银行，坏账上升一个百分点，全行业亏损（ZT）

目前，中国的银行股估值很低，动态市盈率普遍降低到10倍左右，市净率也回到2倍以下。银行股的超低估值，拉低了全市场的市盈率水平，看起来，股市似乎仍有不小的投资价值。中国的银行股，是便宜了还是贵了呢？核心的焦点是未来的坏账率能达到多少。

举例来说，招行2009年底的贷款余额是1.18万亿元，净利润是182亿元，不良贷款余额97亿元。如果2010年的不良贷款比率上升一个百分点，就超过130亿元。按照150%的比率计提坏账准备金，则需要计提195亿元。如此，招行的年度利润将出现负值。而一旦报表亏损，其股价该如何定位呢？谁也没有底吧？

这就是多空双方交织的核心。看空的人认为，银行股再跌一半也没有安全性。看多的人则认为坏账率上升一个点就是根本不可能的事情。但没有不可能！中国银行业较早股份化的是深发展，不过，其发展过程中有一些不规范的地方。我们选择1999年上市的浦发银行作为样本，看看这家规范的股份制银行曾经的历程。

1996年，浦发银行的贷款余额是258亿元，当时的不良贷款只有不到10亿元，不良率2.9%。但1997年亚洲金融危机后的三年，浦发的不良贷款率骤然上升到平均9.5%的水平。其中1998年贷款余额485亿元，不良贷款48.46亿元，不良率达到10%。1999年上市后，情况也没有根本改观。到2000年，贷款余额700亿元，不良贷款74.8亿元，不良率高达10.7%。这里要注意，2000年，离现在也只有短短10年的时间。但那时候，浦发的不良贷款率比率曾超过10%！

2001年起，中国沉寂的房地产市场开始萌动，中国经济中出现了几个非常鲜明的变化：

1、进出口快速增长，外贸顺差急剧增加；

2、顺差增加，导致外汇占款比率快速上升，央行投放大量货币，社会的钱开始“毛”了；

3、以政府主导型的投资拉动成为经济最大的推手，大量贷款涌入基础设施建设，M2出现了超级增长。在上述背景下，浦发的贷款余额也开始突飞猛进。1999年，浦发的贷款增速只有11.1%，2000年达到29.6%，2001年达到39%，2002年达到46%，以后年份几乎都保持在20%以上的增幅。这样，到2009年底，浦发的贷款余额达到9288亿元，相当于2000年的13倍。或者说，9年时间，贷款增加了12倍，年化增幅为22%。但是，最奇特的地方在于，贷款余额增加了12倍，浦发的不良贷款余额却从74.8亿元轻微降低到74.6亿元。或者说，9年时间，贷款增加12倍而不良贷款余额一点也没有增加。

这就是中国银行的黄金发展时期——贷款增加8300亿元，不良贷款的余额竟然基本没有增加。类似的情况也出现在招行上。1999年，招行的不良贷款比率曾高达13.38%，2000年降低到10.16%——这个数字，与当时的浦发是差不多的，浦发是10.7%。这表明，银行间是有共性的。2001年，招行的不良率降低到8.1%，2002年降低到6%，2003-2006年都维持在2%-3%之间。但到2009年，这个数字下降到0.82%。数字显示，2000年，招行贷款余额1097亿，不良贷款余额111亿元。到2009年，贷款余额11858亿元，不良贷款余额97亿元——也就是说，9年间，招行贷款增加近1.1万亿元，不良贷款余额竟然是下降的。这正是黄金时代，最好的时代。

千万不要把中国银行业不良贷款下降的功劳记在银行自己身上。因为过去的9年，中国银行业的共性如是。这与中国经济发展的特殊时期相关——地价只涨不跌，房价只涨不跌，贷款只增不减，外汇只多不少，投资只上不下，等等。未来，上述因素的任何一个出现变化，银行业的拐点就都可能到来。

比如，我们不得不承认，很多银行的坏账“被延期”了。企业通过“借新还旧”的方式，将还款的期限后延了，本来的坏账变成了正常贷款。许多银行加大了长期贷款的比例，将还款期限向后延伸，坏账发生的概率也降低了。这就有点像庞氏骗局，或曰老鼠会，只要有后续源源不断的资金，一切就都不要紧。

直到有一天，无数小环节中有一个断裂了，整个庞氏骗局将轰然倒塌，原形毕露。

在中国银行业的贷款中，最脆弱的神经是来自于房地产的。如果房价下跌、或者房屋成交量萎缩，开发商无钱还贷，银行自可高枕无忧。但如果开发商不买地了，那风险将骤增无数倍——因为地方政府平整土地，靠的是贷款，投入是巨大的。如果土地卖不掉，贷款就还不上，银行将吃紧。由于开发成本的存在，地方政府还不敢降价卖，因为一旦降价卖，周边房价必然下跌，开发商将雪上加霜。无奈之下，央企或类似于央企的企业将出面，以高于成本价的方式将土地吃下来，银行的贷款转到央企这里。坏账再次后延。

类似的把戏向下传，一直到有一天，央企开发的房子卖不掉了，坏账才会出现。而此时，降价卖房子将成为风尚。一旦大家都降价卖，房价只跌三成未免太乐观了，那银行的风险，就绝对不是只增加一个百分点坏账的问题。它带来的是全社.会的经济调整……

所以，维系银行大厦的一根链条，是房价不能跌、地价不能跌、成交不能少。如若不然，风险无限。

另外的一个问题，是地方融资平台的天量贷款的回报率问题。

中国审计部门5月23日首次披露了备受会关注的地方府性债务问题。通过审计调查18个省、16个市和36个县本级，截至2009年底这些地方的府性债务余额竟然高达2.79万亿元。

从债务余额与当年可用财力的比率看，省、市本级和西部地区债务风险较为集中，有7个省、10个市和14个县本级超过100％，最高的达364.77％。从偿债资金来源看，2009年这些地区通过举借新债偿还债务本息2745.46亿元，占其全部还本付息额的47.97％，财资金偿债能力不足。

据不完全统计，中国现有省级32个（不包括特别行区、建设兵团），地级行建制333个,其中地级市265个,县级2862个。 如果按全国全口径计算，地方融资平台的天量贷款是十分惊人的。

前两天，武汉市要改革过桥费征收办法，汽车过桥的年费将从不足980元提高到2460元。何以故？地方政府说六桥一隧一路的总投入高达141亿元，每年的利息就要10多亿元，而当前收取的路桥费只有4亿元，根本就不够还利息的，何谈还本呢？所以，提价是不得已的举措。

问题是，老百姓买车交税了，耗油交税了，每年也交了道路建设费了，凭什么再收一个过桥费呢？很多学者已经指出，政府收税就应该造桥隧，根本就不该再额外收费。但现在，他们收了，而且理直气壮。为什么现在才把问题暴露出来了呢？因为“地方融资平台”受到了高层重视，以前不算回报的，现在必须算了，否则，坏账银行就得吃进去。

于是，一个很现实的问题就冒出来了：全国近8万亿的地方融资平台，能够还本付息的，不过10%而已。剩余那7万多亿的本息怎么办呢？银行有什么考虑呢?那些高速公路还好说，多几个收费点就是了，但公园呢？像鞍山市的景观工程16亿、大同的一个公园12亿，还有各地的剧院、政府办公楼、各种广场等等，现金流从哪里来？

如果，一家银行遇到一个政府项目贷款无法还本付息，就会发生连锁反应，紧缩贷款是不得已的事情。而一旦贷款紧缩，新的问题就又会出现，多米诺骨牌将依次倒塌。

所以，中国的银行业目前犹如在刀尖上跳舞。他们看起来高昂的利润建立在无数脆弱的假设前提上。一旦经济发生超过一年的调整，利润将荡然无存，原来超高的贷款将成为烫手的山芋。

而目前，投资者给予银行股的低估值，正是建立在这样的一个怀疑的基础上：过去9年，中国银行业的贷款余额增加了35万亿元，而各家银行的不良贷款余额几乎没有增加。这样的好日子，能持续吗？

如果不能，不良率只要上升一个百分点，银行业就要计提近6000亿元的坏账准备(150%计)，那时候怎么办呢？ 全行业亏损。


发表于 2010-7-3 04:53  （跟帖）
作者：幸运啊

嗯，地产绑架了银行，绑架了整个国民经济，有了这些人质，政府投鼠忌器，不敢彻底消除房地产泡沫，这为将来积累了更大的风险。

正因为这个投鼠忌器，本贴里很多人都把希望寄托在政府为地产“护盘”上，问题是，高房价是必须由资金支撑的，这个资金有相当一部分来源于银行，当凭房价涨到资金无法承受的地步时，地产和银行全完了。

另一个信号是住房供求中的空置率，南京市已建商品房中有将近8万套一年的电费为0，这么大规模的商品房没人住空着，相当于该市一至两年的售房量，另一方面，该市出现排队买房新房销售供不应由现象，此两现象结合在一起，我们可以得出结论：这个泡沫如果不主动刺破任其膨胀下去，中国银行将难以承受如此高的风险。
投鼠忌器，说到底是短痛还是长痛的问题。执政者既然无法忍受短痛那就让下届忍受长痛吧。

梵谷

12万亿投资计划遇阻 湖北曲线变卖国企筹钱
www.eastmoney.com 2010年07月03日 02:07
陈岩鹏 姚芳 华夏时报

“老百姓在为湖北的基建项目买单。”7月2日，武汉诚明律师事务所律师钟庆云对《华夏时报》记者说。

　　钟庆云参加了6月26日上午举行的“武汉市贷款建设城市道路桥梁隧道车辆通行收费标准听证会”，他是“六桥一隧一路”收费的反对者，不过，其他18名听证代表却都投了赞成票。

　　反对无效。但钟庆云还是坚持自己的意见，他认为，桥梁隧道是市民之间工作、生活、交通的必经之路，市政府有义务利用自己的财政给市民提供这个更加便利的市政设施。

　　“这到底是政府行为还是企业行为，是行政性的公益行为还是商业性的交易行为？”钟在听证会上反诘。

　　然而，政府似乎已无心顾及那么多了。因为，目前更为棘手的是，纳入测算的建设资金141.52亿元均为借贷资金，还本付息压力巨大。

　　这只是冰山一角。像这样的基建项目，湖北省有1780个，占12万亿投资项目的30.6%，涉及资金3.17万亿元，正是银监会重点收紧放贷的投资领域，有迹象显示，部分国有银行开始停贷或回收已发贷款。

　　《华夏时报》记者采访获得的确切消息是，为了筹集后续资金，湖北省日前纷纷成立投资公司，把地方国有企业按行业分别“摁”进这些公司；这样，一方面可以变卖国企辅业和劣质资产，回笼资金，另一方面也可以通过质押国企的优质资产，寻求银行的新一轮贷款。

　　12万亿计划差钱

　　钟庆云参加的是“六桥一隧一路”ETC(不停车收费系统)收费方案的听证。根据公告表述，ETC收费范围包括长江二桥、白沙洲大桥、晴川桥、月湖桥、长丰桥、天兴洲大桥及长江隧道以及三环线西段和三环线新增道路，收费年限为30年。

　　武汉控股是该项目的投资人，其内部人士向本报记者透露，按现在的流量算，维修费和利息的成本是14元，而目前收费标准暂定在8元，短时间内收回成本很难。

　　据成本监审报告显示，剔除财政投入的城建资金后，“六桥一隧一路”纳入测算的建设资金是141.52亿元，均为借贷资金，还本付息压力巨大。

　　这并非个案。

　　“目前还有些项目一直在延迟，比如机场的2号线，就一直找不到钱，暂时搁浅了。”湖北省发改委一位不愿具名的人士表示，“现在一年的投资是过去五六年的投资总和，政府在过度透支未来几年的资源。”

　　然而，就在湖北12万亿加紧上马的时候，国家有关部门开始整顿地方融资平台。上述发改委人士说，这无疑是给湖北目前的在建项目雪上加霜，可能有些项目会上不了，冲击最大的就是基建行业，而12万亿的投资计划中主要的也是基建项目。

　　据悉，12万亿投资中，基础设施项目高达1780个，所占比例达到了30.6%，涉及资金3.17万亿元，正是银监会重点收紧放贷的投资领域。

　　另一组数据更为严峻。

　　在2012年前开工的6万亿元投资计划中，湖北省政府财政只能拿出4300亿元，其余的基本上要通过举债方式解决，项目的资产负债率高达90%以上。

　　一位国有银行湖北省分行的人士告诉记者：凡是涉及基础设施建设、农业水利等平台项目，该行将收回已放贷款，暂停发放已批尚未发放的贷款。而其他几大国有银行相关人士也做出了类似的表态。

　　记者获知，12万亿投资计划中单项投资规模1亿元以上的共有1.1万个，目前，部分国有银行总行开始进一步追加了一款限制令，要求对新增贷款项目，凡超过1亿元的政府融资平台贷款项目必须上交到总行层面审批。

　　“湖北省的领导还是比较习惯利用银行贷款，缺钱了马上想到的是国开行信贷，思想观念上还是不够开放，融资渠道太单一，12万亿中会有不少项目的贷款遇阻。”湖北省银监局相关人士对本报记者说。

　　变卖国企

　　6月10日，国务院发布通知对融资平台公司进行清理规范，坚决制止地方政府违规担保承诺行为。

　　去年相当多的地方融资平台贷款采用地方财政担保，因此，目前地方融资平台贷款面临着追加抵押物的现实压迫。

　　某国有银行信贷部门的老总表示，过去很多是由政府财政担保或者出具安慰函，而现在监管部门要求银行再与政府协商，要求追加抵押。

　　为此，湖北特地成立了多家实体投资公司。湖北省发改委武汉城市圈综改办的谢姓处长对本报记者说：“这些公司并不是通常意义的融资平台，以前很多融资平台都是靠政府信用贷款，没有任何经济实体，而现在成立的投资公司，是把湖北优质资产划拨过去，即使到银行贷款，也是实体抵押，有偿还能力。”

　　本报记者获悉，湖北省按照行业划分，分别成立了圈投、城投、煤投、农投、交投、能源投资等多家实体投资公司，其思路都比较一致，就是将省内的国有企业分门别类地“摁”入这些投资公司里，将其辅业进行变卖，回笼资金，同时将国企的优质资产替政府做担保，继续为12万亿项目融资。换句话说，这相当于在曲线变卖国企资产。

　　据统计，湖北285户政府融资平台中，大部分被委以“12万亿投资计划”重任。而《武汉市加快金融产业发展实施方案》中也提到，2015年前，武汉市决心培育发展一个资产过2000亿元的金融控股集团，并将壮大4个综合性投融资平台、建立5~6家专业性的投融资平台。

　　6月份的最新统计数据显示：湖北省内高达77%的地方财政担保平台贷找到了合法借款主体，2049.5亿元担保余额中仅有474.47亿元为地方财政担保，另外人大出具担保的余额也不过265.68亿元。

梵谷

关于国内银行坏账与房地产业、地方融资平台及其天量贷款的关系，这篇文章分析得比较透彻。