世联地产：供求关系决定房价 北京降价压力大

亚平

世联研究认为，政策本身并不能导致价格涨跌，政策的主要作用在于改变供求关系，进而影响市场的成交量和成交价格。因而，供求关系将是决定市场未来价格走势的一个重要因素。改变供求关系的政策主要分两类，一类是针对房地产的行业政策，如限购、限贷以及保障房等调控政策；另一类是针对宏观经济的货币政策，如加息和提高存款准备金率等。行业政策的主要目的是削弱市场需求，减轻供求压力，意在需求；货币政策的主要目的是收紧开发商资金链，迫使其加速出货，意在供给。
　　行业政策对房地产市场的影响
　　（1）密集政策效力的持续时间：世联研究认为，2010年调控政策的出台，对楼市的影响还是显见的。从成交量来看，4.15调控造成的市场波动大于9.29调控，全国市场成交量低迷期持续约3个月，而9.29调控后各城市基本仅低迷1个月左右。就成交均价而言，2010年各个城市房价上涨的趋势基本得到控制。今年春节前“国八条”的出台已经为2011年的楼市定调，调控仍将是主旋律，且力度更大、要求更严、决心更强。受国八条和密集地方限购细则出台的影响，可以预见2011年上半年依然会出现几个月的观望期。
　　（2）限购政策对房地产市场的影响：通过观测各类城市限购后的市场表现，世联研究发现，限购会导致一线城市成交有明显的回落，但影响时间仅两至三个月，部分一线城市在限购之前伴随有成交量的大幅上涨，如广州成交量先大幅上涨然后再大幅回落。限购令导致部分二三线城市成交下降，但影响时间均在两个月以内。此外，限购或即将限购的二三线城市成交量并不必然回落，相反限购前后或会成交量放大，如天津、合肥、佛山和东莞等城市。
　　（3）限贷政策对房地产市场的影响：国八条规定将二套房首付比例提升至六成。世联研究数据显示，假定投资需求中首付在六成以下的客户均因为该政策而放弃投资房产，该政策理论上将导致59.9%的投资客流出房地产市场，占购房总需求的14.8%。但实际上，限贷政策对需求的实际影响并没有想象的大，因为信贷首付政策松紧程度与一次性付清比例高度相关。历次首付比例提升后，相当一部分城市的一次性付清比例均有所提升，一旦首付政策放松，按揭付款比例会大幅提升，而一次性付款比例将下降。这说明，首付比例提高后，仍然有相当部分的实力客户选择全款支付，进而削弱限贷政策的影响。从城市来看，深圳、无锡、惠州、佛山、厦门、青岛等东部发达城市由于投资需求比例较高，将会受到较大影响；而长沙、合肥等中部城市由于自住需求旺盛，所受影响将较小。
　　（4）保障房政策对房地产市场的影响：世联研究认为，保障房的缺失是导致房价快速上涨的一个重要因素。国家统计局数据显示，1999年经济适用房在商品住宅中所占比例为24.9%，而到了2008年，该比例下降为7.2%。保障房的缺失迫使广大中低收入人群在商品住房市场释放需求，加剧了商品房市场供求紧张的局面。但近两年，保障房建设力度被提升到了政治高度，2010年全国各类保障性住房和棚户区改造住房开工590万套，基本建成370万套；2011年更是提出全国要建设保障性住房和棚户区改造1000万套。世联研究认为，保障房建设力度的加强将减少中低收入人群对商品房市场的刚性需求。假定2010年370万套保障房全部推入市场，根据世联研究初步测算，2011年的保障房供应将分流商品房8%的有效需求，其中经济适用房分流4.8%的有效需求，公租房和廉租房分流3.2%的有效需求。由于国家统计局现行的统计方式将经济适用房划入商品住宅范畴，因而我们预计2011年，保障房将造成商品住房市场被动萎缩3.2%。
　　（5）各类政策对房地产市场的叠加影响：历次房地产调控往往是多个政策组合使用，讨论单个政策不利于我们从整体上判断各种政策对需求的叠加影响。因而，世联研究参考2010年各类政策对楼市的影响程度，对2011年全国商品房销售面积增速进行了测算。由于未来中国经济和政策执行面临很多不确定性，我们将测算分为悲观、中性和乐观三种。
　　悲观预测：假定2011年受政策调控城市商品房销售面积增速与2010年“国十条”后增速保持一致，如果不考虑保障房的影响，全国销售面积下降7.1%；考虑保障房的影响，全国销售面积将下降10.3%。
　　中性预测：2010年一二线城市后三季度由于调控，尤其是一线城市，销售面积已经处于历史低位， 假定2011年销售面积不应再低。基于此，如果不考虑保障房的影响，全国销售面积上涨4.7%；考虑保障房的影响，全国销售面积将上涨1.5%。
　　乐观预测：2011年一二线城市由于全面限购，假定部分需求被挤压到三线城市，带动三线城市再创新高。照此测算，不考虑保障房的影响，全国销售面积上涨7%；考虑保障房的影响，全国销售面积上涨3.8%。
　　货币政策对房地产市场的影响
　　2011年上半年货币政策将继续保持稳健，房地产行业资金链收紧，预计未来将对中小开发商是一个大考验。由于银行在房贷规模受限的情况下，大多偏向优质客户，在此情况下，中小房地产企业将会比大型房地产企业融资更加艰难。世联研究认为，加息之初并不影响成交量的放大，但当进入加息通道后，或会削弱购买力，影响成交量的走低，进而导致开发商销售回款速度放缓。开发商应当顺应形势，根据各自资金状况，做好降价促销、加速出货的准备。通过对比狭义货币供应量（M1）和居民消费价格指数（CPI）同比增速，我们发现M1同比领先CPI六个月左右。也就是说，狭义货币供应增速下降的话，物价将会止涨而跌，但至少要滞后六个月的时间。2010年M1同比增速逐月已经明显回落，加上翘尾因素的影响，我们推测2011年CPI将是前高后低。与此对应，货币政策可能是前紧后松，下半年货币政策可能有所改观，但房地产行业政策全年不会放松，直至十八大召开。
　　供求关系对房地产价格的影响
　　世联研究在今年年初《2010年中国房地产市场回顾与2011年展望》中已经提及2011年供应充足，政策力度和供求关系将决定未来价格走势。世联研究认为，如果排除政策因素，影响市场成交价格的一个重要因素将是供求关系，其中决定未来供应的一个重要因素将是商品房新开工面积。通过数据分析，我们发现新开工面积将在一年半左右的时间形成实际供应，滞后1.5年的新开工面积与当期销售面积非常吻合，因而我们将滞后1.5年的新开工面积称为“潜在供应”，而将当期的销售面积称为“实际需求”。由于2009年下半年至2010年上半年的大牛市，造成了新开工面积急剧放大，这将造成2011年4月份至11月份期间，市场上可能有大量的新增潜在供应。通过测算，2011年第二季度全国潜在供应面临放大态势。从世联重点监测的40个城市来看亦是如此。其中，北京、杭州、苏州、南京、上海和温州等城市潜在供应将大幅超过实际需求。
　　通过分析，世联研究发现潜在供应与实际需求有一个时期差异非常大，即2008年下半年至2009年上半年这一时期，在该时期，潜在供应远远大于实际销售面积。如果对中国房地产比较了解的话，很容易想到该时期正是中国房地产销售价格最为低迷的一段时期。换个角度，我们可以认为正是潜在供应远远大于实际需求，即供大于求造成了价格下跌。基于以上逻辑，我们定义了一个新名词——供销差（供销差=实际需求-潜在供应=销售面积-滞后1.5年的新开工面积），用它来反映市场供过于求的程度。通过分析，我们发现无论是全国数据还是城市数据，供销差与房屋销售价格指数均非常一致。这也验证了供求关系是影响房屋销售价格的一个重要因素。通过计算，2011年第二季度开始，供销差将逐步会低于2008年的水平，价格面临较大的下行压力。
　　面对此种态势，世联研究认为，开发商应当未雨绸缪，提前做好应对房价下跌的善后对策。在资金充足的前提下，应当抓住行业调整机会，加快并购、土地储备和扩张。如果资金紧张的话，应当降价促销、加速出货，合作开发，减缓开工，甚至停工。此外，应当奋力参与保障房建设，尤其是位置较佳地块和资金受限的开发商。

jianmin

兔子月薪5千，打算用20万建一个窝。狼不允许，说私自建就是违章建筑，只允许向王八买。王八是搞房地产的，先用20万贿赂狼取得开发权，再用50万元向狼买这块地，投资10万元把兔子窝盖好，向兔子要价200万元。兔子拿不出这么多钱于是向狐狸借200万元，连本带利300万，20年还清，兔子全家二十年给狐狸打工。狼、狐狸、王八都挣了钱，只有兔子亏，连孩子也不敢生了。兔子越来越少，狼觉得这样下去大家没肉吃，于是调控。狼显得非常重视兔窝价格太贵的问题，研究部署了遏制兔窝价格过快上涨的政策措施。最后认定兔窝价格卖得太高的原因是因为有的兔子买了兔窝后自己不住而进行倒卖所致。于是狼规定：兔子买了兔窝5年内卖了的，要向狼交纳营业税。结果兔窝价格没降下来，狼却发了大财。狼又对狐狸说：只借钱给首先交了更多钱的兔子，并提高高利贷的利息，多买兔子窝的不借，全交现钱。这样狐狸在兔子的购窝过程中也发了财。王八借着兔窝价格上涨的行情，以更高的价格向狼买地，并转嫁到兔窝价格上，再加价后卖给兔子。看到狼辛苦地为自己操劳，兔子很感谢狼，但还是发现兔窝价格越来越贵。狼说：这事挺复杂，还真不太好办，不过兔子们放心，我们将继续调控，可以向已经有兔窝的兔子征收兔窝税