[转帖] 股市的猜谜游戏还会持续多久？

咖啡杯水仙

下半年股市还会升多高吗？
在我看来，取决于市场对于短期数据“超预期”的猜谜兴趣以及对于通胀从预期到实现的忧虑，这两股力量的消长。
短期数据中，总量数据基本是“明牌”。凭着超过40％的投资井喷（剔除价格因素），未来2季度和3季度环比肯定加速，2季度GDP环比将超10％，3季度可能达到13～15％，这个市场应该早已经预期，不应该再进入下一阶段的猜谜游戏了，否则中国股市的信息反应效率就太差了。
所以下一阶段的猜谜游戏将集中在工业是否摆脱低迷（微观面数据），因为这个被视为企业利润可能转好的前兆。
PMI已经不是重点，只要在50以上，PMI的任何数性质都一样，没有趋势预测意义，但若哪一天跌破50反倒是刺激市场转向的事件。
现在大家的游戏兴趣主要看电力、工业增加值、和出口。这些数若出现哪个月度较大幅度的“超预期”上升，都会刺激市场亢奋的神经，成为下半年股指寻求突破的主要理由。
并不意味着未来就会很好，这时逻辑和理性不是最重要的，最重要的是场内的资金，高仓位的基金一定要把它当成经济美好未来的开始。让更加乐观的后来者能积极进场。

当下对于美国的担忧已不在于短期数据企稳，这个市场基本预期（市场为此反弹了40％），4月份开始执行奥巴马2300亿美金的减税，对2季度、3季度数据确有一定支持。
未来最大的隐忧在于美国人的债务――天量帐单。
美股与美债背离走势不可能如此持续下去。
随着长期利率急升或失控（10年期公债利率已经突破3.85％，30年期利率已经升到了4.6%），企业和家庭利息成本上升，对于需求和企业盈利都是负向打击，股市必难以持续反弹。
9月份后美国将进入天量公债发行高峰期（1.7万亿美金），伯南克找谁来买？对于信用货币的信任恐慌，将使得基础商品和贵金属成为避险天堂，通胀急升反过来成为压跨经济和股市的最后稻草。
中国政府很清楚：中国未来抗通胀的最大本钱就是高储蓄。中国为反击衰退已经耗费巨大的政府积蓄，几乎占到国民收入的20％。财政空前吃紧，不然政府也不会义无反顾重新求索于房地产，这么高的房价，居然资本金比例还敢大幅降低，财政缺钱使然。
如果美国人真的把通胀搞起来，财力耗尽的中国政府短期内将变得无牌可出。
尽管中国的cpi出现明显上升可能性更大在2010年上半年，由于生猪去存栏将继续压制下半年物价，但蔬菜和服务性价格回升已经非常明显；ppi翘尾也要到10月份左右转正，但环比加速明显。
政府的忧虑将从衰退转向通胀，或会收紧政策刺激的力度，为未来更复杂局面节省一颗救命的子弹。
尽管货币政策方面的实质性动作更多可能在明年上半年才会产生（货币当局一般要看到CPI真正涨起来才死心）。但我估计，宏观政策导向的拐点有可能在下半年逐步形成。主要因素来自于对美国人手法的极大忧虑。
这将是中国股市持续上升最大拖累。失去流动性的关照的股市将重新成为一摊软泥，再好的复苏故事恐怕这时候听起来也会索然无味。
有很多经济学家认为，供大于求、产能过剩使得中国不会与通胀同行。须不知，全球化已经悄然改变了教科书。
中国的过剩产能真正能影响到当下产品价值构成的不过20％～30％，其余是基础原料和服务的附加值。钢是最大的例子，中国产能7亿吨，需求4亿吨，但并不妨碍钢价的上涨。
有人还说没有需求，基础原料也要降价，须不知，当下全球的上游早已经寡头垄断化，面对价格上涨，选择往往不是增产，而是限产保价。
当货币吹起的大宗商品价格时，中国企业利润被压缩至极致，政府财力也无以为继时，价格还涨不涨呢？自己想。
整体看，通胀从预期到实现，这一轮商品价格没有走完，短暂修整后，9月份前随着美国债务恶化担忧的加剧，很可能会再起一波，不排除甚至失控可能。
这个过程的前期，股市与通胀预期是和光同尘的，股市中资源类企业（包括土地资源）会为市场上升提供主要动力。
但是后期则是股市趋势性下跌的开始，这个过程有可能在明年上半年逐步形成。