[转帖] 热点板块轮动规律

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热点板块轮动规律之一
1.       板块的轮动都会按照最新的国家和行业发展情况，新的社会现象，新的国家政策，板块新题材，以及主力对市场和政策等预测上涨或下跌，不会出现排队轮动的现象。如重大国家政策如4万亿投资会带动基建、通信等板块的活跃。行业的重大政策或者明显复苏也会造成板块的活跃，如产业振兴规划或者行业拐点的确立。
2.       不同时间启动的板块，其持续能力不一。一般来说，率先启动的板块，其持续时间比较长，反弹能力也会比较大，而后启动的板块持续时间和力度会比较弱，尤其到后期，某个突然启动的热点可能是盘中一现。
3.       行情启动初期，确定热点板块有一种简单方法，就是热点板块先于大盘见底，拉动大盘见底上涨。
4.       当行情处于涨升阶段，市场的热点会比较集中，增量资金也多汇集在几个重点板块，从而带动市场人气，吸引更多资金，推动行情进一步发展。
5.       行情涨升阶段捕捉龙头板块，可以通过盘面和成交量捕捉热点板块。一般来说，一般来说在大盘涨幅榜前列，出现某一板块有三只以上股票或者当天三只以上股票底部放量上攻，可能成为热点板块。
6.       板块轮动的传导现象。热点板块轮动尤其是在涨升阶段会出现明显的传导现象，带动其他板块活跃。例如房地产板块的持续升温会带动建材、钢铁等板块的活跃。
7.       当各板块轮番活跃过后，会有一次再度轮回的过程，但是此时的持续力度和时间都会减弱，轮动的速度也会加快。
8.       在板块轮动的后期，轮动将加大投资者的操作难度，影响资金的参与热情，对大盘的反弹形成负面效应。
板块轮动规律之二
不同经济周期对板块轮动的影响
在经济复苏阶段，表现较好的是能源、金融、可选消费；表现较差的是信息技术、医疗保健、公用事业。科技类的电信服务和信息技术板块在复苏阶段并没有很好的表现，这和我国科技类板块代表性偏弱，电子类企业更多地集中在加工制造环节，依靠订单生产，而非设计研发环节有关。
在扩张阶段，表现较好的是能源、材料、金融；表现较差的是信息技术、公用事业、电信服务。金融板块在扩张阶段仍表现较好，但在两次扩张期中金融板块的表现是矛盾的，2002年到2004年的第一次扩张期，金融类的表现排在最后一位，而2006年到2007年的第二次扩张，金融类表现最好，且涨幅巨大，对最后表现有很大的拉动作用。金融板块的表现规律需要更多周期的检验。
在滞胀阶段，表现较好的是电信服务、日常消费、医疗保健；表现较差的是信息技术、能源、金融。
而在收缩阶段，表现较好的是医疗保健、公用事业、日常消费；表现较差的是能源、金融、材料。

不同个股板块的轮动规律
缩量震荡——小盘股
　　大盘稳健但能量不足时是小盘股的活跃期，因大盘能量不能满足规模性热点的施展，所以个股行情“星星点火”，其中又以小能量下小盘股行情更为靓丽。由于小能量难以满足行情的持续性，故小盘股行情往往涨势较迅捷，持续周期较短，适于短线操作。
突发利好——次新股
　　无论大盘处于什么状态，若遇突发性重大利好公布，往往是价低次新股的活跃期。因为老股中往往有老资金进驻或者受困，新资金即不愿为老资金抬轿，更不愿为老资金解套。所以，重大利好公布后，上市不久的次新股群往往成为新资金“先入为主”的攻击对象。
调整时期——庄股
　　大盘调整时是庄股的活跃周期。由于市场热点早已湮灭，庄股则或因主力受困自救，或是潜在题材趁疲弱市道超前建仓……疲弱市道中的庄股犹如夜幕中的一盏盏 “豆油灯”，虽不能照亮整个市场，也能使投资大众不至于绝望。
波段急跌——指标股
大盘波段性急跌后是大盘指标股的活跃期。
调整尾声——超跌低价股
　　大波段调整进入尾声后是超跌低价股的活跃期。因为前期跌幅最大的超跌低价股风险释放最干净，技术性反弹要求最强烈。由于大势进入调整的尾声，尚未反转，新的热点难以形成，便给了超跌低价股的表现机会。
牛市确立——高价股
　　牛市行情确立是高价股的活跃期。高价股是市场的“贵族阶层”，位居市场最顶层，在大盘进入牛市阶段后，需要它们打开上档空间，为市场创造牛市空间，给中低价股起到“传、帮、带”的作用。
休整时期——题材股
　　大盘休整性整理是题材股的活跃期。因为休整期市场热点分散，个股行情开始涨跌无序，增量资金望而却步，只能运用题材或概念来聚拢市场的视线，聚集有限的资金，吸引市场开始分散的动量。
报表时期——“双高”股
　　年(中)报公布期及前夕是高公积金、高净资产值股票的活跃周期。因为这样的公司有股本扩张的需求和条件，有通过高分红来降低每股净资产值的需要。在股市开始崇尚资本利得和低风险稳定收益后，高分红也已经成为市场保值性大资金的宠爱。
中报又称半年报，中期业绩报告的披露时间一般来说是排队刊登，时间从7.1到9.30共3个月内哪天均可。所以说2010年中报集中在2010年7、8、9月集中公布，从经验总结来看，预约公布中报通常是业绩好的会申请先公布，业绩不好的通常都是拖到最后才公布，所以如果您手中的股票中报预约披露时间比较早的话，一般来说业绩应该是不错的。
板块轮动的三大影响因素
1.         国家政策因素与股市板块轮动的关联影响。中国股票市场的供需矛盾, 结构矛盾以及市场参与者的不成熟等原因, 使政府加强了对股票市场的监管和调控, 政策干预及调控成为市场波动的一个主要影响因素, 中国股市一直有所谓的“政策市”之称, 呈现出一种特殊的游戏规则。股市政策较大程度地影响了中国股市的板块轮动, 股市运行受短期性政策事件的影响极大。虽然近年来政策事件对股市的冲击作用正在逐步弱化, 股市政策调控逐渐趋于成熟, 但国家宏观经济政策对股市的影响仍然是股市波动当之无愧的第一影响因素。
2.         公司自身运行状况对股市板块轮动的影响。上市公司运营情况是投资者最为关注的方面之一, 随着近年来价值投资理念的深入人心, 绩优板块的行情还会进一步看涨, 在股市运行过程中上扬的走势将更加明显。事实上这一检验结果与我国股市的实际运行状况也是非常吻合的。但在中国股市运行的实际情况中, 业绩不良的公司通过并购重组往往在一段时期内会走出较大的上涨行情。
3.         科技进步与行业成长周期对股市板块轮动的影响。科技革命是影响所有行业及其上司公司命运的最重要因素, 各个行业在科技革命中的归属、地位和代表性最终决定了一个行业在股市运行中的收益率和地位。在不同的科技水平下, 不同的行业处于其行业成长周期的不同阶段,起着领涨与领跌的不同作用, 反映到股市波动上来, 就形成了行业板块间的交错轮动。
板块轮动特征内在分析
1.板块的构成和发展日渐融入国民经济的发展轨迹。中国股市从无到有, 从蹒跚起步到茁壮成长, 发展到今天已经初具规模。伴随着中国股市的起起落落、风风雨雨, 各种板块创新层出不穷, 交相辉映; 板块轮动此起彼伏，交错涨落。中国股市将更深入、更广泛地扎根到国民经济发展的大背景中, 成为国家经济形势名副其实的“晴雨表”, 股市中各个板块的构成和发展也将日渐融入国民经济的发展轨迹之中。
2.板块轮动日趋成为中国股市运行的基本规律之一。股市运行情况变化的本质原因虽然是由于国家经济形势的总体概况, 但市场走势也需要领涨板块的带领和推动。以1996 年以来我国股市的走牛为例，根本原因虽然是因为通货膨胀受到抑制, 国民经济进入新一轮增长周期, 但也不能忽略以深发展为代表的金融板块飚升的引领作用。另外, 每个板块都有独立表现的机会，都有其独特的行业、市场或区域背景，当板块投资背景发生变化时, 往往会成为市场投资的热点，受到投资者的热烈追捧。同时，在各个板块内部的不同上市公司之间也存在着较为明显的联动效应, 板块行情通常由某些龙头企业率先发起, 进而引领板块内其他企业相继跟随, 最终演变成整个板块的集体走强形势。因此, 可以说板块轮动已经成为股市运行的一个基本规律。
3.板块投资的理念日益鲜明且不断深入人心。随着中国股市的发展和投资者投资心理的逐渐成熟, 受市场舆论导向及流言蜚语影响而导致股市齐涨齐跌、同升同落的现象已经有所减少, 代之而起的是板块间的交错轮动趋势。随着中国股市市场容量的日益扩大和科技水平的不断提高, 板块的炒作将成为市场投资的主流, 板块投资理念将更加深入人心。
4.板块轮动的频率渐次加快使走势预测更具不确定性。在早些年股市的每一轮行情中, 领涨板块持续时间较长、涨幅较大，一年中由哪几个板块领涨也相对比较稳定, 如绩优板块、科技板块、重组板块等都在相当长的一段时间内引领过股市的上涨势头。而近年来, 每一轮行情中的板块切换明显加快, 持续时间很短, 甚至一两天便轮换, 且每次上涨或反弹行情的领涨板块也均不同。这一特点固然与监管部门打击庄家操纵炒作和基金不坐庄有关, 但也相应地加大了市场操作的难度, 助长了短线操作风气, 使板块的市场走势预测更加困难和具有不确定性。
5.板块龙头企业逐渐成为引导板块发展的原动力。任何一个板块,无论其目前的形势如何高涨或是恶化, 都不足以衡量一个板块长期的市场趋势, 其最根本的核心还在于这一板块本身的发展前景以及板块中起龙头作用的上市公司的区域和行业地位及其发展前景。市场对某一板块的一时炒作并不一定是理性行为，真正的投资行为必须针对该板块或板块内上市公司比较明朗而具有实质性意义的前景。板块的发展前景是板块发展的原动力和生命力，如果某一板块内的各个上市公司前景普遍看跌，则该板块将难以在股市上有所表现，无法形成联动效应，最终将成为被投资者遗忘的角落。

A股的行业投资时钟，是研究经济周期波动中的行业轮动规律，为资产配置提供自上而下的分析框架，以期获得超越市场的投资回报。
对一个完整经济周期进行正确的阶段划分是研究投资时钟的基础。我们一般可以将我国经济周期划分为收缩、复苏、扩张、滞胀四个阶段。并且我们建议采用可跟踪性较好、月度发布的我国宏观经济景气一致指数和CPI当月同比增速这两个指标作为划分经济四个阶段的主要依据。
2002年以来，我国经济周期阶段可以近似地划分为从复苏到收缩两个轮次。投资与货币信贷冲击是我国经济周期波动和判断经济拐点的决定性因素，也是A股投资时钟轮转的根本推动力。
通过统计在经济周期不同阶段的沪深300指数表现，我们发现，A股市场表现基本符合经典投资时钟规律：经济增长向上的复苏与扩张阶段的股票市场表现要显著的好于滞胀与收缩期。
通过统计沪深300及其行业指数在各阶段下的表现，可以发现：
在复苏阶段，表现较好的是能源、金融、可选消费；表现较差的是信息技术、医疗保健、公用事业。科技类的电信服务和信息技术板块在复苏阶段并没有很好的表现，这和我国科技类板块代表性偏弱，电子类企业更多地集中在加工制造环节，依靠订单生产，而非设计研发环节有关。
在扩张阶段，表现较好的是能源、材料、金融；表现较差的是信息技术、公用事业、电信服务。金融板块在扩张阶段仍表现较好，但在两次扩张期中金融板块的表现是矛盾的，2002年到2004年的第一次扩张期，金融类的表现排在最后一位，而2006年到2007年的第二次扩张，金融类表现最好，且涨幅巨大，对最后表现有很大的拉动作用。金融板块的表现规律需要更多周期的检验。
在滞胀阶段，表现较好的是电信服务、日常消费、医疗保健；表现较差的是信息技术、能源、金融。
而在收缩阶段，表现较好的是医疗保健、公用事业、日常消费；表现较差的是能源、金融、材料。
总的来说，四阶段下，大类行业的板块轮动规律基本符合投资时钟的内在逻辑。金融、能源、可选消费、日常消费、医疗保健、公用事业、材料行业轮动的效果比较显著，而工业、电信服务、信息技术的轮动效果不是很明显。
另外，行业市场表现轮动现象背后的本质是在经济周期不同阶段中行业景气的变换。由于我国经济体高速增长运行特征和资本市场的新兴转轨特征，使得经济周期分析下的A股行业轮动规律，还有待于持续跟踪和完善
压抑太久，周期性行业近来总算扬眉吐气。
　　2010年7月，一度被基金抛弃的周期性板块成为2319点之后反弹中最耀眼的明星，化工、有色、工程机械、造纸等板块涨幅居前。
　　众所周知，周期性行业个股在A股市场的占比相当高，往往是周期性行业涨则大盘涨，周期性行业跌则大盘跌。在一定程度上，周期性行业的涨跌可以看作是大盘走势的风向标。
　　而下半年在经济减速成为越来越大可能的情况下，货币策有趋暖倾向。从历史上看，货币策趋暖，周期性行业反应最灵敏，上涨最迅速，市场认同度极高。
　　那么，该如何把握周期性行业板块轮动的机会？理财周报从最近三次重要底部上升区间为你解析周期性行业的运行规律。
　　轮动有序：房地产是核心引擎
　　纵观这三次历史底部，虽然当时的宏观经济环境和策都不尽相同，但是，从底部上升的这段行情中，周期性行业板块内部的轮动总有一定规律可循。
　　2003年11月13日之后，在由底部上升的过程中，长江电力（600900）（600900.SH）上市对大盘来说无疑是一根定海神针。据华泰联合证券一位资深人士介绍，那一波上升行情首先是由国内强劲的固定投资带动，国家投资首先带动建材、汽车，接着是有色、钢铁、电力，“五朵金花”绽放，接下来就是交通运输等板块。
　　2008年1664点之后，有色充当了上涨的龙头，江西铜业（600362）（600362.SH）从2008年11月7日的8.27元一路上升到2009年8月的50.08元，在一年的时间里，股价上涨了5倍多。
　　此外，汽车股也有不凡的表现，长安汽车（000625）（000625.SZ）从2008年9月的3.4元涨到了2009年11月的16.33元。上海汽车（600104）（600104.SH）同时期的股价也翻了近6倍，从4.78元涨到了27.23元。
　　但是即使如此，起到核心作用的还是房地产。房地产行业在我国的特殊性决定房地产是行情的引爆点。
　　2009年上半年，继4万亿的投资之后，水泥股在利好刺激下强劲反弹，但是其他板块并没有什么大的表现。到了2009年年初，国家又出台了一系列房地产利好策，房地产股票开始大涨。之后房地产这才强劲带动有色，机械等周期性板块的崛起，彻底点燃大盘，股市成为“送钱市”。
　　对于此次周期性行业板块的轮动，记者采访的几位市场人士纷纷认为，房地产板块也将是此次反弹最先反应反弹力度最大的行业。
　　“现在地产股都在横盘，地产股的底部会率先构筑好底部，率先开始上涨。”光大证券（601788）分析师何群荣告诉记者。
　　何群荣指出，房地产、有色、煤炭等板块特别是房地产，在上半年受到的压制很大，股指很低，如果策转好，再加上人民币升值的预期，这些板块将会有不错的表现。
　　何群荣的这一说法，也同样得到了英大证券研究所所长李大霄和知名私募吴国平的赞同。
　　吴国平告诉记者，虽然有色、煤炭等板块都会有不错的涨幅，但是位于核心地位的还是房地产，房地产上涨，大盘的形势也就确定。
　　“房地产在我国经济中有着特殊的地位，加上此轮大跌是从房地产策打压开始，房地产板块的跌幅最深，如果策预期向好，则房地产板块会一跃而起。”吴国平说。
飙涨之前：周期性行业慢热
　　理财周报记者通过对最近三次A股市场上的重要底部观察发现，虽然周期性行业在经济上升的过程当中上升的幅度大，上升迅速，但是并不意味着大盘一见底，周期性行业就会马上表现，而是先要热身，有个慢热的过程。
　　李大霄告诉记者：“在大盘位于底部时，周期性行业谁也不看好，表现会比较低迷，但是周期性行业业绩好，估值低，后续爆发的劲头足。”
　　以2003年的底部为例，2003年11月13日，上证指数在此日达到了1307.40点的低位，此时市场对大盘走势依然分歧巨大。此后，大盘进入长达五个月的上升过程，但是，此轮上涨，却是科技股先涨，作了个缓冲。
　　2003年11月20日，大盘强劲反弹，领涨的就是科技股。当日，受我国开始全面推进有线电视从模拟向数字整体转换消息的影响，科技股和网络股接连两天出现疯狂拉升。
　　如上海梅林（600073）（600073.SH）、广电电子（600602）（600602.SH）、中视传媒（600088）（600088.SH）、东方明珠（600832）（600832.SH）等一大批的科网股连续走强，成为明显的强势板块。该板块号召力强大，龙头股上海梅林接连6天的拉升，升幅达50％以上，显示了大盘反弹的想象空间。
　　同样的事情也发生在2008年。2007年，国家六度加息，极度打压了市场信心，以致市场对2008年再度加息深信不疑。2008年10月29日，上证指数跌到了1664点，很多股民被深度套牢。
　　2008年9月15日，雷曼兄弟宣布破产，府这才意识到矫枉过正，于是大手笔救市。2008年11月9日，国家发布4万亿的投资计划，无疑是给中国市场打了一针鸡血。在这之后，A股经过两个月的震荡整理之后才迈入上升轨道。
　　这一波行情，周期性行业也没有马上开始。水泥板块率先上涨，但是其他的周期性行业板块并没有明显表现，反而是军工、医药等防御性的板块大涨之后，有色、房地产等板块才开始真正崛起。
　　正如吴国平所说，“周期性行业在底部开始反转的初期会有个慢热的过程，在大盘处于低位时不会有太大表现，行情确定之后，会全力加速行情。”
　　而从某种程度上来讲，这个并不算长的慢热期，正是建仓的时机。
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热点板块轮动规律之二
认识市场（2）—→ 掌握板块轮动规律，紧随主力步伐
虽然股指疲弱，但市场热点纷呈，股价涨跌互现，若要把握市场节奏，抓住投资机会，抛开大盘做个股是关键。但捕捉市场热点，把握市场节奏却并非易事。首先，你要搞清楚市场热点形成的逻辑，知道热点是如何从一个板块传导到另一个板块的；其次，你若要了解热点传导的逻辑，就必须知道不同行业间的产业链关系。也就是说，你只有了解每只个股的基本面情况，即你必须清楚了解不同企业之间的上下游关系。
行业之间的互为上下游关系，指明了产业链形成的逻辑。他们之间可以是共荣、共赢的局面，也可以是先后顺序的繁荣局面。这和经济循环的景气周期密切相关（经济景气循环周期包括四个阶段：衰退、危机、复苏和繁荣）。
据统计沪深300及其行业指数在各阶段下的表现如下：（以下是引用）
《—→—→在复苏阶段，表现较好的是能源、金融、可选消费；表现较差的是信息技术、医疗保健、公用事业。科技类的电信服务和信息技术板块在复苏阶段并没有很好的表现，这和我国科技类板块代表性偏弱，电子类企业更多地集中在加工制造环节，依靠订单生产，而非设计研发环节有关。
在扩张阶段，表现较好的是能源、材料、金融；表现较差的是信息技术、公用事业、电信服务。金融板块在扩张阶段仍表现较好，但在两次扩张期中金融板块的表现是矛盾的，2002年到2004年的第一次扩张期，金融类的表现排在最后一位，而2006年到2007年的第二次扩张，金融类表现最好，且涨幅巨大，对最后表现有很大的拉动作用。金融板块的表现规律需要更多周期的检验。
在滞胀阶段，表现较好的是电信服务、日常消费、医疗保健；表现较差的是信息技术、能源、金融。
而在收缩阶段，表现较好的是医疗保健、公用事业、日常消费；表现较差的是能源、金融、材料。
总的来说，四阶段下，大类行业的板块轮动规律基本符合投资时钟的内在逻辑。金融、能源、可选消费、日常消费、医疗保健、公用事业、材料行业轮动的效果比较显著，而工业、电信服务、信息技术的轮动效果不是很明显。—→—→》
以上结论是由统计所得。我们从中不难发现，在不同经济景气周期下，国家采用的不同的政策调控手段，会对各行各业产生不同的影响，行业的景气度也出现了不同的繁荣景象。这恰恰为选择行业和个股提供了很好的操作思路。但前提是，我们必须非常清楚不同行业间的利益关系和传导过程。
那么，在当前通胀预期下，行业和行业，个股与个股之间，这种景气循环是如何进行传导的呢？有人做过研究，请看下面分析：(以下是引用)（作者：理财周报记者：江勋）
《—→—→通胀到底如何传导的呢？因为资本市场对通胀的反应相当之敏感，这涉及到我们未来一段时间的投资方向。
我们选取2002年以来，中国融入全球之后的通胀历史(可比性强)，从曲线图中可以清晰看到，两轮通胀的肌理和步伐基本都是相似的：每一次都是从输入型开始(全球化以后，通胀就再也不存在纯粹的需求型)，也就是从大宗商品价格暴涨开始。比如：2002年2月，①全球商品价格指数触底反弹，②推动了中国PPI加速，并且在2002年12月③带动CPI的转正，从而在2003年11月，④CPI加速上涨，这时人们才看到了所谓的“通胀”。
资源、能源—→中游周期行业—→消费品、制造业—→重工业—→资源、能源
上图：紫线PPI
黄线CPI
PPI永远是先导指标。PPI对CPI的传导，总是这样四个过程：①PPI反弹，CPI稳定—→②PPI横盘，CPI逐渐启动—→③CPI加速超过PPI—→④PPI再次加速，终结通胀。
这样的四个步伐中，引起了经济基本面和行业盈利的变迁。从而带来了资本市场通胀行情的轮动线索：（资源、能源—中游周期行业—消费品、制造业—重工业—资源、能源）
第一步：有色金属迅速反弹，带动上游的资源和能源板块反弹（①资源、能源）。CPI的稳定也刺激了消费板块在弱市中的稳定。但很多资源行业的产能依旧是过剩的，因为整个产业链的需求端口尚未被打开。而对中国来说，打开需求的产业端口通常都是这三个：房地产、汽车和基建，每一轮都莫不如此。所以我们看到，2003年和2006年，房地产板块和有色金属、煤炭等板块一直是表现最好的板块。（PPI反弹，CPI稳定）
第二步：资源和能源经过反弹已经积累大量风险，在产能过剩的环境下，上升空间不大。于是PPI将在冲高后发生一段时间的横盘，在这一段时间，CPI经过缓慢的积累和流动性的转移，逐渐超过PPI（PPI横盘，CPI逐渐启动）。这一段时间，资源和能源板块常在初期出现冲高回落，从而带动整个大盘的调整。但是房地产、汽车和基建的需求周期开始发酵，因而中游的建筑建材、化工、机械、农业等周期性行业表现不俗（②中游周期行业）。这在2007年5?30之前的行情中表现非常明显。
值得注意的是，接下来，因为市场的转好，投资类的板块投资收益增加，保险以及参股证券公司的板块也接着受益。中信证券就是从那时起踏入牛市，辽宁成大、吉林敖东都有很好表现，其中辽宁成大在2007年5月达到了77.42元的史上最高价。
第三步：CPI加速，而中游重工业加速消化库存（CPI加速超过PPI），尤其是钢铁和有色金属部门。此时，扩张性的货币和财政政策开始全面启动，带动了整个国民经济，因而消费、出口、轻工制造业（③消费品、制造业）等行业表现出色。
第四步：中游重工业经过库存消化，开始进入扩张阶段（④重工业）。这是整个通胀的高潮阶段，PPI重新走上前台，超过CPI（PPI再次加速，通胀终结），乐观的情绪鼓励着人们重新把新周期中的财富投入到虚拟资产之中，这反过来加强了资源、能源和金融行业的泡沫，并最终崩溃。
2009年通胀行情的方向
那么，2009年通胀与历史有何不同吗？
每一次通胀前期，总是偶然因素触发的，比如①2003年农产品歉收，②2007年国际炒家把粮食价格炒上天，而③本次CPI暴涨，又是大旱等因素，所以人们总是不愿意相信通胀的到来。但历史总是告诉我们没有偶然，只有必然。
再例如，有人认为，2009年价格上涨与此前不同的是，是输入型的，国内产能依然过剩；也有人认为是基建性的，拉动的并不是CPI；也有人称，本次通胀奇怪，是输入型和成本型的混合；凡此种种。但如上所述，其实每一次都是如此，每一次的细节都不足以导致整个局势的走向，每一种类型的通胀只不过是通胀的不同发展阶段。
而从目前看，我们可以清晰看到正处于通胀传导的第二个阶段。CPI已经摆脱了稳定的阶段，开始窜动。而有色金属、原油等价格因素在高位震荡。这就是上述的PPI必然的横盘过程。我们可以理解为PPI正在等待CPI，而我们从机械行业、部分化工行业最近的景气反转中也清晰的看到，2009年的泡沫投资(地产、基建)的拉动效应正在显现。
这些现象与历史如出一辙。
在这样一个阶段，流动性的传输已经进入了实体经济的循环，除非异常猛烈的政策打压，已经难以扭转。 而恰好在目前，人民币升值由于中美之间的博弈，而存在一个约半年的缓冲期。这个缓冲期，很可能演变成对CPI的培育期。
如上，这一阶段，通胀要从资源和能源向中游周期性行业传导，资源股将面临短暂的上冲机会，之后是横盘局面。最大的投资机会，将来源于建筑建材、化工、机械、农业。—→—→》
我们从以上论述中可以得出一个结论：经济景气循环周期的变化，会直接影响着股市板块的轮动节奏。而主力运作股市的过程，显然也是出自这样一个逻辑。
显而易见，如果我们从宏观层面上认识到了这样一个过程，对我们了解股市和掌握其动向是很有帮助的。能够跟上主力步伐，是我们做股票盈利的关键因素。
基于以上认识，我们从各行业之间的关系入手，详细了解他们之间的产业链关系，以及他们之间的利益传导过程，我们基本就掌握了行情节奏变化的规律。
目前正在做一些基础性的工作——统计和收集资料。其效果将会在未来的某一时刻显现。
请结合《认识市场（1）—→ 探索市场运行规律》浏览
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http://blog.sina.com.cn/s/blog_4ca7a5690100h8ng.html
行业轮动与板块指数表现验证(2009-07-05）
02年以来A股半年周期的板块涨跌幅验证了国信行业轮动图的有效性
                 行业轮动图 来源：国信证券


    1）类似于美林证券的投资时钟，国信证券的行业轮动图也久经市场考验。

　　2）行业轮动的逻辑：当先导产业汽车和房地产需求上升从低谷迈向景气上升阶段时，由于钢铁、建材、有色的需求主要来自房地产、基建和汽车，因此这几个行业会因为供需发生变化而紧随房地产、汽车而复苏，同样的，由于电力的消费中需求因素主要来自钢铁、有色、建材、化学原料，而煤炭的主要消费来自于电力、钢铁和建材，因此，煤炭和电力业随着下游需求的上升而景气轮动，最后由于港口、集装箱运输、船舶与整体经济复苏所带来的贸易额上升及大宗商品需求旺盛密切相关，因此它们也会随之表现出联动。与之相反，当先导行业需求下滑时，所有行业将因此轮动向下。

　　3）采用2002年初至今的数据，我们从板块的表现验证了国信行业轮动图与相应板块指数表现间的相关性。我们发现，由于上游某些产品的（有色、原油等）期货价格对实体经济反应敏感，从而使得商品市场和资本市场往往都领先于实体经济变化，而上游产品价格的变化又是相应行业股票变化的主要催化剂，因此在经济复苏期，我们更常看到的是上游和下游的板块表现更好，这一点和行业轮动规律并不完全一致，而且从毛利率的变化来看，经济复苏期上游和下游毛利率上升更快，中游滞后。从实际投资的角度出发，我们除了对于周期类和消费类行业的轮动规律有大致把握之外，还必须对具体行业的催化剂因素有良好的把握，我们把它大致分为三类：1、价格指数型，比如有色、钢铁、航运、港口等；2、收入增速拐点型，比如大部分消费类行业；3、投资额度拉动型，比如电力设备、建筑等。

　　美国股市的经验验证了国信行业轮动图的普适性

实际上，海外股市也有类似的轮动规律，许多人都在这方面做了专业性的研究。

　　在《逃不开的经济周期》一书中，作者对一轮完整的经济周期中大致的股票轮动顺序作了一个总结，另外美国SP500细分行业指数归类也实证了上述逻辑。因此，结合中美两个市场的表现，我们可以认为国信证券的行业轮动图是一种普适性的规律，值得引起投资者的高度重视。


　　

国信证券：行业景气轮动黄金时期来临

　　任泽平/文   2009-05-23

　　伴随着经济复苏的步伐渐行渐近，经济运行将逐步回归到市场自身的轨道之中，未来的一年，以大规模的信贷投放和眼花缭乱的刺激政策为重心的投资主题将渐渐淡去，“行业景气轮动”的黄金时期正在来临。

　　站在现在这个时点，必须用新一轮经济景气周期的视角来观察未来。如果说前期经济回复还带有很大的政府推导色彩的话，现在汽车、地产等以内需为主的先导行业的率先起立，清晰地表明经济周期已经进入其自身的景气轮动中，市场之手正在接力政府之手。根据先导行业的复苏进程来看，当前经济已经运行在复苏的初始阶段。

　　如果说前期经济和市场的复苏是围绕大规模信贷和刺激政策的话，未来，随着经济复苏进程的启动，行业景气轮动将再度王者归来。

　　我们认为这是大的趋势，从下而上的产业链条传导与景气轮动，将成为未来至少一年的市场主题。

　　经济复苏，行业景气轮动重启

　　在经济周期的不同阶段，行业景气轮动的规律特征也不相同。在经济周期的复苏阶段，行业景气将沿着产业链条逐次传导，先导性行业将率先“起立”。

　　经济复苏是行业景气轮动规律发挥作用的前提，而中国经济已经显露出明显的复苏迹象：

　　1。以汽车为代表的先导性行业率先复苏。汽车行业因其价值量小、处于中国居民消费升级的可选消费品领域、政策引导等成为率先站起来的先导行业；2009年初以来，房地产销量同时出现爆量。如果说前期经济回复还带有很大的政府推导色彩的话，现在汽车、地产等以内需为主的先导行业的率先起立，清晰的表明经济周期已经进入其自身的行业景气轮动通道之中，市场之手正在接过政府之手的接力棒。根据先导行业的复苏进程来看，当前经济不是反弹，已经运行在复苏的初始阶段。

　　2。以美国为代表的先导地区已经企稳。全球来看，美国PMI指数连续几个月，欧洲也于4月份完成了最好一个触底。

　　3.PMI、新开工项目等先行指标率先回暖。中国PMI指数活跃，微观主体信心恢复。

　　中国行业景气轮动的基本规律

　　从2001年以来，中国经济各产业的周期运行表现出清晰的梯次和秩序，从中可以大致辨别出三大类特征突出的产业群(图1)：

　　以汽车、住房等为代表的消费结构升级驱动的耐用消费品产业群；

　　以钢铁、有色、机械、建材为代表的中游制造业产业群；

　　以电力、石油石化和煤炭等为代表的能源产业群。

　　人是何其的健忘啊！2001年启动的上一轮经济景气周期，汽车、工程机械、房地产三大行业开了第一枪，与2009年何其相似！

　　三大产业群的轮动次序

　　从投入产出的需求端开始考察，三大产业群之间存在较明确的先后次序，即下游行业的需求增长，逐次传导到上游行业并带动行业生产和效益增长。从2001年中国经济进入新一轮景气周期以来，各产业的周期运行表现出清晰的梯次和秩序，从中可以大致辨别出三大类特征突出的产业群：

　　1。以汽车、住房等为代表的消费结构升级驱动的可选消费品产业群；

　　2。以钢铁、有色、机械、建材为代表的中游制造业产业群；

　　3。以电力、石油石化和煤炭等为代表的能源产业群。具有较强拉动效应的先导性行业的发展，将带动中游投资品、制造业的发展，并对上游能源原材料行业产生直接或间接的拉动作用。同样，先导性行业增速的放缓，也将不同程度的使上游产业发展受到一定的影响。

　　近年来中国行业景气轮动规律

　　近年来我国行业景气轮动的基本规律(图2)可以概括为：在经济上升阶段，汽车、房地产等先导性行业的上升，将逐步带动机械装备制造、钢铁、化工、有色、建材等中游投资品的兴起，并将传导到煤炭、石油、电力等上游能源原材料行业；大多数行业景气的上行，将表现为宏观层面的经济总体的上升。

　　而在经济下降阶段，产业间的这种轮动的规律也同样显现。从时滞来看，先导性行业的变化与中游投资品行业的变化间，大约存在8个月左右的传导时滞，中游投资品与上游能源产业间的时滞为4-6个月左右。这种行业景气传导关系在过去几年有着清晰的表现，并存在相对稳定的时滞。

　　黄金时期：上半年汽车，下半年地产

　　根据我们对未来行业景气轮动规律的展望，以及预测到2009年12月的成本传导能力(CTC)数据行业横向比较的结论是：

　　近期明显复苏的行业有：汽车、机械(专用设备制造业)、纺织、电力、公用事业(水的生产供应业、燃气的生产供应业)、电气机械及器材制造业。

　　露出复苏迹象的行业有：房地产、化工(化学原料、化学纤维)、采掘(铁矿石、有色金属矿、非金属矿)、食品、饮料、橡胶制品、石油加工、石油和天然气开采。

　　景气企稳的行业有：钢铁、有色。

　　我们可以发现一个显著特点：明显复苏的行业主要是先导性的下游行业，露出复苏迹象的行业主要是中上游行业。表现出了非常清晰的行业景气轮动脉络。

　　露出复苏迹象的行业是未来6个月最具景气潜力的行业，我们予以重点推荐。

　　房地产业——下半年的先导行业

　　房地产业的回复可以分为“四部曲”(图3)：

　　Ⅰ 房地产销量的增速止跌回稳

　　Ⅱ 地产销量增速由负增长转为正增长

　　Ⅲ 地产价格止跌回稳或回升

　　Ⅳ 地产投资止跌回升

　　目前，第一个转折点已于2月份出现，第二个拐点已于3月份出现，全国各大城市的商品房销量持续回暖，到5月份已经持续了近3个月，地产市场需求回升的态势可以基本确立。如果第二个转折点确立，此后不久将迎来表示地产市场预期明显逆转的地产价格拐点，第三个拐点能够于2009年底到来。第四个拐点也许与第三个拐点同步，也可能滞后。

　　如果房地产行业在年底如期复苏，国民经济在2010年筑底回升就有了坚实的产业基础。国民经济此轮周期性调整的“W”形态将勾画完成。

　　2009年上半年，在汽车、工程机械两大先导行业复苏确立以后，如果下半年房地产这一最大的先导行业能够如期复苏，房地产固定资产投资能够如期回复，钢铁、有色、建材等中游行业将在2010年初出现景气回复。现在最大的担心是，年初大规模的信贷爆量可能会使得经济复苏的黄金时期(经济增长+低通胀)过短，而早早步入通胀阶段。



作者系国信证券经济研究所经济分析师