[转帖]中国外汇储备大幅增加令人不解

老木匠

发信人: Flee (鼓吹一下现代中国形成的历史视野), 信区: Chinastudies
标  题: 中国外汇储备大幅增加令人不解
发信站: 一见如故 (Fri Apr 13 21:22:09 2007), 本站(yjrg.net)

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中国今年第一季度外汇储备在原有庞大基础上继续大幅增长，但增量中包括733亿美元来历不明的新流入资金，这连国内金融专家都感到疑惑。

中国央行(People\'s Bank of China)周四公布，今年第一季度国家外汇储备增加1,357亿美元，这已经超过去年全年新增外汇储备的二分之一。截至三月底，中国外汇储备已达到数量惊人的1.2万亿美元。此前，中国央行握有的金融资产规模已经超过了世界上任何一家单一机构。

此次增长大大超过了经济学家的预期，而且就已经公布的外资流入情况来看，这一增幅也实在难以解释。

外汇储备的大幅增加或许可以解释中国经济今年初为何能以更快的速度继续增长，但它也反映出，尽管中国在国际舞台扮演着越来越重要的角色，但外界对这个全球第四大经济体的金融体系是如何运转的依然知之甚少。

中国外汇储备增加意味着流入国内的资金要多于流出资金，节余部分最终体现在央行的户头上。的确，强大的出口贸易在一定程度上促使大量资金涌入中国：世界贸易组织(WTO)指出，2006年底中国的商品出口额已开始超越美国。

然而在扣除第一季度464亿美元的贸易顺差以及159亿美元的外商直接投资金额外，当季外汇储备依然增加了733亿美元。在已记录备案的流入资金中，这一部分的出处令人捉摸不透。

尽管这可能牵扯到某些未予备案的金融交易以及会计欺诈，也可能是这几方面因素共同作用的结果，但嫌疑最大的却是中资银行可能进行的大量外汇掉期交易。

在此次公布第一季度一系列金融数据时，中国央行并没有就外汇储备的增加发表评论，只是措辞平和地说，“首季贷款增长加快，货币供应基本适度，金融运行总体平稳。”央行新闻办公室周四表示，目前没有官员可以就此进一步置评。

在这笔来历不明的外汇增量中，肯定有一部分是由投资和汇率变化所产生的，但据经济学家和交易员粗略估计，这一部分大概只占到100亿-200亿美元。

少数经济学家认为，剩余500亿-600亿美元无法确认的资金可能是在无人觉察的情况下流入中国的。

美国银行(Bank of America)驻香港经济学家王庆指出，中国仍然保持着对资本项目的控制，因此怀揣250亿美元偷偷入境是不可能的。他在谈到新增外汇储备中出现大量不明资金时称，与其说是外国投资者想办法将大笔资金秘密转移到了中国股市或是房地产市场，倒不如说是中国金融机构进行了大手笔的合法交易更靠谱些。

王庆还指出，中资银行或许在2006年下半年将资金投向海外，然后到了今年上半年又将其重新取回，这一出一进可能都是通过外汇掉期交易完成的。外汇掉期是交易方式的一种，投资者先是将一定数量的货币兑换成另一种货币，然后在约定的时间再将其兑换回来。

在银行去年将资金投向海外后，它们的贷款能力受到了限制，而今年收回资金的做法或许也解释了第一季度贷款增长加快的原因。今年一季度人民币贷款增加1.42万亿元（约合1,840亿美元），几乎达到去年全年新增贷款（3.18万亿元）的一半。

如何看待这笔来源不明的外汇储备增量事关重要：如果它确与掉期交易有关，那么就宏观经济而言它说明不了什么问题。但如果它真的是因资金流入造成的，那么对本已增速过快的中国经济来说可能会刺激它进一步高增长。而这是中国央行不愿看到的，3月份时它已通过加息来抑制经济过热。

渣打银行(Standard Chartered)驻上海的经济学家王志浩(Stephen Green)希望央行能对掉期交易进行说明。他还说自己对这种掉期交易的解释有些怀疑，但同时他又想不出别的解释。

有迹象表明中资银行去年的外汇交易十分活跃，这与外界对它的了解有很大不同。中国银行(Bank of China Ltd.)最近公布的年报显示，截至12月31日，其持有的外汇掉期头寸达415.3亿美元。此外，中国工商银行(Industrial & Commercial Bank of China Ltd.)持有的外汇掉期头寸也达到63.3亿美元。从历史上看，后者参与外汇市场的程度不及前者。

当然，有时候外汇储备的增加可能不止与一个因素有关。汇丰(HSBC)经济学家屈宏斌认为，大量的资金涌入或许还牵涉到其他一次性因素。比如，那些通过海外首次公开募股(IPO)筹集资金的中国企业可能正将所募资金汇回国内，中资银行也有可能赶在相关规定出台前增加外币贷款，因为新规定将限制此类贷款的发放。

Andrew Batson

老木匠

发信人: Flee (鼓吹一下现代中国形成的历史视野), 信区: Chinastudies
标  题: Re: 中国外汇储备大幅增加令人不解
发信站: 一见如故 (Fri Apr 13 21:23:47 2007), 本站(yjrg.net)

 　最新数据概算显示，中国2007年第1季度从境外流入的”国际热钱”约达733亿美元。金融业人士认为，此与中国股市首季的强劲牛市表现有着一定的关联。
　　
　　目前坊间对于”国际热钱”并无标准定义，但一般系以外汇储备增长金额扣减同期的外商直接投资金额（FDI）、贸易顺差来计算。

　　根据上述定义来看，中国央行周四（4月12日）公布的07年首季外汇储备增长金额为1357亿美元，而首季的外商直接投资金额（FDI）、贸易顺差分别为158.93亿美元、465.6亿元，换言之，2007年第1季度流入中国的”国际热钱”约达733亿元，折算人民币，流入金额高逾5658亿元。　　

　　金融业人士表示，这类热钱的流入，应是人民币流动性居高难下的重要成因之一，而从金融市场热度来看，流向股市的受惠程度可能最高。　　

　　德意志银行驻香港分析师马骏指出，外汇储备涨幅很大，去年大概增长了2500亿美元，而目前增量已达到去年全年的一半多，这有些奇怪；今年一季度外汇储备增长和贸易顺差之间缺口较大，可能是有更多的热钱流入中国。　　

　　中国央行今天公布数据还显示，3月末广义货币供应量M2同比增长17.27％但低于预期，同时3月份人民币各项贷款增同比少增958亿元；分析师表示，这意味着央行调控初见成效，但预计从紧的调控政策仍将继续。然而，另一项数据显示，1-3月外汇储备超常规增长，暗示可能有更多热钱流入中国。　　

　　数据显示，消除季节因素后，第一季广义货币供应量M2与上季相比折年率为18.7％；狭义货币供应量（M1）余额为12.79万亿元，同比增长19.81％，增长幅度比去年同期高7.14个百分点，比上年末高2.33个百分点；市场货币流通量（M0）余额为2.74万亿元，同比增长16.68％。　　

　　此外，3月末人民币贷款，同比多增1678亿元；3月份人民币各项贷款增加4417亿元，同比少增958亿元。　　

　　M2同比17.27％的增幅低于稍早接受路透调查分析师预计的17.5％的增幅，分析师表示，M2和M1的增长速度有所缓和，显示央行调控有了效果；不过，分析师也表示，由于一季度人民币贷款额达到全年人民币新增贷款目标2.9万亿元的49％，加之M2增幅仍然偏高，因此从紧的调控政策未来仍然会持续。　　

　　不过，也有分析师表示，由于3月份新增贷款数量比去年同期少了将近1000亿元，而商业银行第1季有突击放贷的冲动和惯例，预计进入年中贷款投放速度也将趋缓，因此央行立即再度采取紧缩政策严控贷款投放的可能性较小。　　

　　另一方面，央行公布的数据还显示，3月末国家外汇储备余额为12020亿美元，同比增长37.36％；1-3月国家外汇储备增加1357亿美元，同比多增795亿美元；3月份外汇储备增加447亿美元，同比多增233亿美元。这远远超过了同期贸易顺差的增长速度，引发了经济学家对更多热钱流入中国国内的担忧。　　

　　此外，据海关总署此前发布的数据显示，中国3月份贸易顺差总计68.69亿美元，第1季的顺差总额为465.06亿美元。3月末人民币汇率为1美元兑7.7342元人民币。