专家指美次级房贷问题将严重损害经济

金丝铁线

专家指美次级房贷问题将严重损害经济 记者： 木风
华盛顿
2007年8月4日
美国房地产市场困境造成的影响开始向世界各地扩散。法国银行业重量级人物表示，这个冲击将会持续几年。多数专家开始认为，房地产问题会严重伤害整体经济。

*次级房贷问题仍在急剧扩大*
美国房地产市场的衰退还在发展中。由这场衰退引起的次级房贷信用危机扩展的范围越来越大。除了美国的一些参与次级贷款业务较深的基金机构受到重创外，其他国家不少公司也开始受到波及。美国的次级房贷信用市场出现问题以后，信贷市场的资金供应链中断，使这个行业的许多公司陷入融资困难的问题。法国金融保险公司AXA旗下有两个基金机构的资产在7月18号和19号世界信用市场滑坡中缩水13%左右。AXA还有另外一个债券基金上个月资产规模缩小40%。
此外，德国国有的复兴信贷银行KFW表示要和其它一些商业银行联手，出资35亿欧元来挽救德国产业投资银行(IKB)。IKB银行由于陷入美国的次级房贷市场而损失惨重。
次级信贷的冲击波还迅速波及到了亚洲。台湾人寿保险公司的股票星期三以来已经重挫11%。这家中型保险公司报告说，今年上半年，它在美国证券投资公司贝尔斯登的对冲基金里的投资亏损了1300万美元。贝尔斯登旗下的两支对冲基金在次级房贷业务上亏损巨大，陷入破产的境地。
*大银行采取防范措施*
美国次级房贷市场的问题给整个信贷市场带来一种危机感，导致资金紧张，贷款成本提高。市场的这种期望已经迫使一些大银行采取防范措施，赶紧搁置准备进行或者已经敲定的兼并项目。还有一些公司，如网上旅游公司EXPEDIA，由于贷款发生困难而把原定的股票回购数量减少了80%。
华尔街日报报道说，从6月22号以来，全球已经有46个杠杆融资项目被取消。这些项目代表的资金超过600亿美元。纽约Beeland Interests公司董事长吉姆.罗杰斯称这场次级信贷市场危机是“在信用市场上所见过的最大泡沫之一”。
金融时报援引法国银行大亨兴业银行董事长丹尼尔.布顿的话说，“这个泡沫破裂的时候，全球成千上万涉足这个泡沫的公司、企业都要付出代价，代价的分配过程可能会需要十几年的时间”。
*次级房贷市场危机影响有限*
很多专家开始认为，次级房贷市场危机影响不是有局限的，会很快波及整体经济。兴业银行的布顿就表示，现在有迹象显示，美国和欧洲的大银行所受到的损失规模已经大到令人可怕的程度。金融时报引述他的话说，“现在，我看到一些迹象显示，美欧金融界的大玩家涉入危机的程度跟它们自身的规模相比已经具有实质性了”。
美国伊利诺依州的金融投资顾问公司第一信贷咨询公司的首席经济学家布里安.韦斯伯里在接受采访时表示，他同意“次级房贷问题会把美国经济拖入衰退”的说法。
他说：“我认为会被拖入经济衰退。我们的金融市场虽然是一个有活力的，灵活的、有纵深、有流动性的市场。次级房贷这一块儿是不小，是整个经济中的一部份，即使跟整个债务市场相比也是很小的一部分。当然，这场危机会伤害到一些大玩家，会伤害到一部份人和一些公司。但在我看来，这场危机根本短期或许对整体经济造成很大的破坏。”
美洲银行战略投资集团的首席市场策略师约瑟夫.昆兰则把目前次级房贷问题的扩散称作烂摊子的扫尾阶段。

他说：“信贷问题是在开始扩散。但我认为这个问题会弥漫到经济各部，更会在所到之处扎下根来。房贷机构会遭受一些严重损失。在我看来，这就是信贷违约问题逐渐暴露之后必然出现的发展阶段。不过，这个过程进行的还是比较有秩序的，市场会感到不安。但好在这个问题发生在一个最佳的时机。全球经济的良好表现正试图帮助美国走出信贷市场的困难阶段。”

金丝铁线

7月31日，贝尔斯登宣布，该公司旗下的另一只价值8.5亿美元的对冲基金暂停赎回，但贝尔斯登认为,这支基金中的资产(与Alt-A及优质抵押贷款挂钩)价值高于当前市场环境所允许的水平。与该公司之前破产的两只对冲基金不同的是, 贝尔斯登的第三只基金并不涉及杠杆融资,其中与次级贷款挂钩的资产所占比重也不到1%。

　　8月1日，澳洲最大的投资银行——麦格理银行(Macquarie Bank)向个人投资者发出警告称，该行旗下的两只澳洲债券基金可能出现高达25%的亏损，这还导致麦格理银行的股价当天下跌10.7 %。这是该行股价最近5年最大的一次单日跌幅。

　　麦格理银行称，该行旗下的两只城堡系列基金(Fortress funds)可能损失逾3亿澳元(约2.54亿美元)，但这些基金只是投资于证券化的贷款资产，并没有直接投资于美国的次级抵押贷款市场。

　　就在麦格理银行发出警告之前，澳洲有两只大型对冲基金(Basis Capital 和 Absolute Capital)也宣布暂停赎回，以避免因赎回压力导致更多的资产抛售、形成恶性循环。法国奥都资产管理公司(Oddo)日前也宣布关闭三只对冲基金，总资产规模达10亿欧元。


美国对冲基金Sowood资本管理公司7月30日宣布，由于信贷市场困境使该基金的30亿美元资产在不到一个月内蒸发了一半，该基金将清盘关闭。该基金成为当前这一波次级抵押贷款风波中倒下的最大牌的对冲基金。

　　Sowood的基金经理杰弗·拉尔森三年前是从哈佛大学校属投资机构——哈佛管理公司(Harvard Management)跳槽出来的，当时老东家向拉尔森创办的Sowood资本管理公司投入了5亿美元，由于该公司清盘，哈佛在Sowood项目上损失了近3.5亿美元。

金丝铁线

美国多数抵押贷款机构依靠大银行的授信额度来“存储”他们所提供的贷款，一旦他们积累了一定数量的抵押贷款，这些机构以资产抵押的方式将这些贷款包证券化，并出售给一些机构投资者。如果没有大银行的授信，这些抵押贷款机构将难以为继。


今年初，美国次级贷款机构——新世纪金融公司(New Century)正是因为上游大银行收紧信贷而被迫宣布破产的。


美第十大抵押贷款机构——美国家庭抵押投资公司(AHMI)7月31日宣布,它已无力再发放房屋贷款,并可能对资产进行清盘,受此影响，该公司股价当天重挫90%，收于每股1.04美元。

尽管AHMI公司自身并不提供次级抵押贷款，但该公司却持有别的抵押贷款公司发行了抵押证券包，这些资产日前也迅速贬值，它的上游银行日前对其发出了增加保证金的要求，从而把AHMI逼到了绝地。AHMI上游的贷款机构包括美洲银行、贝尔斯登公司、法国农业信贷银行、摩根大通银行和瑞银集团等大型金融机构。

金丝铁线

对冲基金受伤后，出脱在金属市场与能源市场的头寸，造成有色金属与油价下跌，今晚并波及的大豆玉米市场。

朱虚

利息??

金丝铁线

因美国次级债问题再传恶讯，国际商品期货市场昨日晚间盘中大跌，金属、原油期货和现货黄金价格均出现大幅跳水。据了解，市场人士普遍担心次级债问题对全球金融市场的负面影响进一步扩大，从而引起全球范围的经济衰退，投资者纷纷撤出高风险市场。

　　截至记者发稿，上周刚刚创出历史新高的国际原油价格已经跌回70美元/桶附近，国际现货黄金的跌幅也超过2%，伦敦金属交易所各大品种全线飘绿。

　　事实上，美国能源部周三晚间公布的每周原油库存报告利多，缓解了国际原油价格进一步下跌的趋势，油价昨日白天稳定在72美元/桶上方。但法国投行巴黎银行暂停旗下三支基金赎回业务的报道重新点燃了市场对美国经济健康问题的担忧。为稳定市场情绪，美联储和欧洲央行均表示将动用资金帮助金融机构融资，这从某种程度上被市场解释为美联储和欧洲央行公开承认次级债问题的严重性。

　　受此消息影响，纽商所（NYMEX）9月份交割轻质原油盘中最低触及70.5美元/桶，跌幅超过2%；现货黄金最低跌至659.60美元/盎司，与上一交易日相比下跌16.05美元。有色金属市场同样承压下跌，伦敦金属交易所（LME）期铜一度探低7362.5美元/吨，与上一交易日收盘价相比跌去了217.5美元，跌幅达2.87%；铅、锌、镍、铝等金属期货紧随铜价下跌。

金丝铁线

国次 级房贷危 机继续向全球蔓 延
2007年8月10日
美国次 级房贷 危 机继续向全球蔓 延，法国巴 黎银行星期四宣布冻 结三个投资基金，与此同时，欧洲中央银行向旗下各国银行紧 急注资，引发欧美 股市暴 跌。分析人士指出，全球金 融市场未来将出现一个动 荡时期。

*欧洲央行六年来首次紧 急注资*

欧洲中央银行星期四向欧洲各国银行提供将近950亿欧元的紧 急资金，应付美国次 级房贷危 机波及到欧洲的影响。这是自2001年9/11恐怖袭击事件以来欧洲央行首 次采取这种紧 急注资的措施。

导致欧洲央行高调采取紧 急措施的原因是出现了美国次 级房贷危 机的影响在欧洲继 续扩大的迹 象。

全球最大的银行之一法国巴黎银行表示，银行投入国际市场的三个基金正在经历美国次级房贷危 机引起的剧烈震 荡，基金经 理暂不接受投资人出售他们手中股份的要求。这三个基金目前的市面总价值约为20亿美元。

荷兰投资银行NIBC表示，银行目前在与美国次 级房贷有关的投资中 共损失1亿3千700万欧元，并且警告说，未 来的 损 失还会继续扩大。
德国西德 意志银行也传出受到美国次 级房贷危 机巨大冲 击的消息，但是银行表示，由此引发的危 机是有 限的。
欧洲央行在一份声明 中说，它向欧洲各国银行提供紧急资金的目的是确保欧元区市场的金 融稳 定。央行采取紧 急注资行动之前，欧洲国家银行的隔夜拆借利率窜升到4.7%，达到6年来的新高，远高于欧洲央行4%的基准利率。业内人士指出，对次级房 贷影响扩大的担忧导致银行流 动资金枯 竭，迫使欧洲央行采取自它成立以来最大规 模的干 预金融市场的行动。

*分析：全球市场将进入动荡期*
市场分析人士指出，美国次 级房贷危 机的后果和影响正在逐步展现，并且不断向全球扩散。著名信用评级机构标准普尔的首席经济师戴维.维斯在接受美 音采访时说，未来全 球金融和资本市场将进入一个剧 烈动荡的时期。
他说：“显然，人们担心美国次 级房贷交易中出现的问题、以及与之相联系的股市投资和其他金融 衍 生 物。这种担心引发外国投 资者抛 售与次级房贷交易相关的股票，并且考虑目前买进美元资产支持的股 票是否明智。这种市场情绪也必然影响到货币市场，导致美元持续走低。”
*欧美股市受重创*
星期四，欧洲和美国股市受到重 创，英国、法国和德国的金融类股全线走低，一些国际性银行的股 票出现4%、5%的暴跌。美国道琼斯指数下跌387点，为今年以来的第二大跌幅。
*分析：次 级房贷问题积 重难返*
格里岑.摩根森是纽 时报商业投资版的专栏记者和编辑，过去曾经担任华尔街股市的基金经理。她认为，美国次 级房贷问题的严 重程 度远远超过人们的想象，而且是一个积 重难返的现象。
她在接受美 音采访时说，在过去美国房地 产市场火 爆的几年里，美国房 屋贷款改变了以往严格审查借贷人的收入和信用历史的谨慎做法，埋下了次 级房贷危 机的种子。
她说：“华尔街发明了这种叫做一揽 子贷 款的制度，把成千上万项贷款聚合成一个巨大的项目，然后加以分割，成套地卖给贷款公司。我曾经接触过那些过户公司的律师，他们甚至都弄不清楚他们经手的贷款的真正借贷人是谁。一个贷款公司向客户贷款之后马上就把贷款出售给另一家公司。在这种情况下，偿 还贷款的信用和条件被忽 视到了惊人的程度。”
美联储主席伯南克不久前预计美国次 级房贷的损 失将达到800到1千亿美元。纽 时报的投资专家摩根森女士认为，这种保守的估 计仅仅是已经露 出水面的一小部分。她预计，随着次级 房贷危 机的进一步发展，它对消费、投资以及金融市场的消极影响将逐步展示出来，损失将会进一步扩大。

*分析：次级房贷危 机的影响短期不会消失*
次级房贷危 机星期四对欧洲市场的冲击以及欧洲央行的高调反应使一些业界人士担心，这场危 机有可能扩大成一场全球性金 融危 机。但是，标准普尔的首席经济师维斯认为，尽管次级 房贷会对国际资 本和金融市 场造成一定的冲 击，但是引发全 球性金 融危 机的可能性不大。不过，他预计，次级 房贷危 机对金融市场的影响在短期内不会消失。
他说：“是的，我们也很担心。但是，我认为我们能够把它控制在一定的范围。对于房地产市场的影响可能已经接近尾 声，今后几个月就能触 底。但是，对于股市的影响可能在明年才能达到顶 峰，甚至可能延长到2009年。”

金丝铁线

多國央行救市注資逾2.1萬億
2007-8-11

由美國次按問題衍生的全球信貸危機終於爆發，此股強烈風暴正吹襲全球金融體系，令多國央行合共注資銀行體系逾2.1萬億港元的天文數字巨款，以求穩定局面。信貸危機令全球投資者恐慌，觸發股匯債市大震盪。本港銀行同業拆息(HIBOR)亦轉趨波動。港府表示，密切注視金融市場狀況。金管局則強調，本港市場運作仍然暢順，現階段毋需向銀行注資。

本報記者 李彥雯 李耀華 郭文翰

美國聯儲局周五晚（本港時間）突然宣布再向銀行體系注入190億美元（1482億港元），連同周四注入的240億美元，聯儲局兩日來注入資金430億美元（3354億港元）。歐洲央行也有相同舉措，昨再向銀行體系注入610億歐元，連同周四948億歐元注資，連續兩日注資超過1558億歐元，相當於1.67萬億港元的驚人巨款。日、澳、加等多國央行亦先後注入約4442億港元。由此，五央行合計注資高達逾2.1萬億港元，是「九一一」恐怖襲擊以來最大規模的央行注資行動。另方面，8月份利率期貨顯示，投資者相信聯儲局在8月16日後任何一日減息的機會率高達50%。

港府密切注視金融市場

信貸危機，觸發股匯債市大震盪，亞太區股市首當其衝，昨日全面暴挫（詳見B1版），商品市場亦不能幸免，基本金屬和原油成為沽貨對象。與此同時，馬來西亞、台灣、菲律賓及新加坡等地貨幣急挫，央行紛拋售美元，捍衛當地貨幣。港府表示，正密切注視金融市場波動。

美國次級按揭問題沒完沒了，兩天前當全球市場還相信次按危機已經緩和之際，市場突然傳出法國巴黎銀行旗下3隻基金因投資次按失利而暫停客戶贖回。法巴是法國最大銀行之一，市場憂慮該行出事後，其他同業不能幸免，於是信貸市場隨即陷入恐慌狀態，歐洲銀行為了保存現金，多不願拆出資金，致令歐洲銀行協會隔夜拆息瞬即由5.35厘大幅抽高至5.86厘。為了阻止拆息繼續飆升，歐央行罕有地向銀行體系注入948億歐元，以平息金融市場的恐慌情緒。

然而，在歐央行注資後，市場的恐慌情緒反而大增，美國股市周四開市後，短短5分鐘即急跌241點，終場更有387點的跌幅。亞太區各央行為紓緩信心危機，先後注資救市，日本及澳洲央行昨日宣布向巿場注入資金。

歐央行兩日注入1.67萬億

歐洲央行昨日再一次進行快速再融資操作，注入610億歐元（即相當於6544.2億港元），為市場提供3天期再融資，最低適用利率仍然為4%。連同周四的948億歐元（約1.02萬億港元），兩日來歐洲央行已注資約1.67萬億港元，超越了「九一一」後的注資額，為歷來最大規模的注資活動。該行強調，此舉是要確保市場有秩序運作。

日本央行亦有舉措，聯合其他央行共同抵禦信貸危機，向巿場注入1萬億日圓（相當於655.2億港元），為「九一一」後各央行首次聯手之注資救市行動。日本財務大臣尾身幸次表示，全球及日本經濟仍處於穩健狀態，加上各國央行正積極處理問題，不擔心美國次按危機對金融市場帶來的影響，期望日本央行可透過貨幣政策支持經濟。

澳洲央行未有袖手旁觀。澳洲儲備銀行昨日向當地銀行體系注資，以紓緩銀根收緊，涉及金額達49.5億澳元（約326.82億港元），較正常水平高出超過兩倍。

美聯儲局再注資1482億

新加坡及韓國則表示密切注意美國次按問題，隨時準備採取行動救市。

周四，歐洲央行率先以4厘的息口，向市場無限量提供資金，以穩定信貸問題引發的市場憂慮，首日便借出948億歐元（約1.02萬億港元），注資規模較911事件當日還要大。美國聯儲局周四亦通過動用臨時儲備中的240億美元（約1872億港元）注入銀行體統。其後，聯儲局在周五晚更宣布透過購買按揭證券而向銀行體系再注資190億美元（1482億港元）。《華爾街日報》報道，美國證券交易委員會正就次按的損失而調查各家大型投資銀行的帳目。

加拿大央行隨後亦表示，已通過向貨幣市場注資14.5億加元，即相當於13.7億美元（約106.86億港元），以紓緩市場銀根壓力，期望可透過提供隔夜資金，令隔夜息率回復至央行設定水平。

采采

据高盛报告称，中银和建行也收到次贷影响。中银的exposure大些，建行少些。究竟是如何受到影响还不明朗。

金丝铁线

全球股市大跌！金属石油和农产品大多暴跌！铜跌百分之4.6，石油跌2.3，大豆跌2，恒指跌3.3，日经指数跌2，巴黎跌2.6，世界经济确实发生问题了。

金丝铁线

17日0：21分：

铜价下跌百分之7.8，锌价下跌百分之6.5，大豆下跌百分之6，石油跌3.3，白银下跌百分之十一！1.4美元，这样再跌个八次，银子就不要钱白送了。

菜农

［東京　１７日　ロイター］　東京株式市場では、日経平均が１６日につけた終値での年初来安値（１万６１４８円４９銭）を更新し、２００６年８月以来の安値水準に下落して取引を終えた。日経平均の終値は前日比８７４円８１銭安の１万５２７３円６８銭。
　これは今年最大の下げ幅。これまでの最大は３月５日の５７５円６８銭安。(ロイター)

[此帖子已经被作者于[lastedittime]1187343700[/lastedittime]编辑过]

菜农

【ニューヨーク＝長戸雅子】低所得者向け高金利型住宅ローン（サブプライムローン）による市場の混乱を受け、ブッシュ米大統領、カナダのハーパー首相、メキシコのカルデロン大統領が２１、２２日の日程で予定されている３カ国首脳会談で市場問題についても協議を行う。

　フランス通信（ＡＦＰ）がカナダ政府当局者の話として伝えた。ＡＦＰによると、同政府高官は「首脳らは経済問題について幅広く協議するだろう」と明言したという。

　３カ国は北米自由貿易協定（ＮＡＦＴＡ）をベースに２００５年には「平和と繁栄のためのパートナーシップ（ＳＰＰ）」という枠組みを立ち上げており、会談では麻薬や人身売買、安全保障問題などについても話し合われる予定。

大意是：由于面向低收入者的高利息型住宅贷款（次级抵押贷款）引起市场混乱，美国总统布什和加拿大首相墨西哥总统将在21－22日的预定会议日程中协商市场问题。

菜农

Bank of China mortgage or crisis suffer losses

(Shanghai) -- According to Agence France-Presse reported that the Bank of China one of the senior executives said Monday, Bank of China or mortgage-related investments have suffered millions of dollars in losses. According to reports, the bank's vice president, said a Bank of China to invest in mortgage-related securities of several billions of dollars, while it may have suffered millions of dollars in losses. He told reporters that the loss of operation, little impact. The Treasury Department issued a study showed that in the past 12 months, China is the United States mortgage securities's largest investor. As of the end of June last year, China's investment institutions purchased 107.5 billion US dollars worth of mortgage-backed securities. Earlier, on the whole, investors in the Asian region had a total investment of 226 billion US dollars in mortgage-backed securities.

（上海讯） 据法新社报道，中国银行一位资深的执行人员周一表示，中国银行或因抵押贷款相关投资而蒙受几百万美元的损失。

　　据报道，该行的一位副总裁表示，中国银行投资于抵押贷款相关的证券达几十亿美元，而可能因此蒙受几百万美元的损失。他告诉记者，这方面的损失对运作影响不大。

　　美国财政部发表的研究报告显示，过去十二个月，中国是美国抵押贷款证券的最大投资者。截至去年六月底，中国投资机构购买了总值1075亿美元的美国抵押贷款证券。同期，整体来说，亚洲区的投资者总共投资了2260亿美元的美国抵押贷款证券。

菜农

[此帖子已经被作者于[lastedittime]1187345666[/lastedittime]编辑过]

金丝铁线

 谢国忠：让骗子公司倒闭 央行们该停止救市

全球信贷泡沫正在破裂中。这轮泡沫主要是通过杠杆融资获得高风险资产。一些人应当对于正在发生的事情负责，他们玩别人的钱、交易一些神秘的金融产品、信誓旦旦承诺以丰厚回报，到头来却只将巨额奖金塞进自己的口袋。无论是这些"天才"还是他们的投资者，都应当承受将要发生的一切。
　　对于眼下的市场动荡，中央银行们应当承担同等责任。"9·11事件"之后，央行们大幅降息，为这一轮杠杆泡沫的形成输送了廉价资金。央行们不能再释放流动性来维持现有的泡沫或者制造下一个泡沫了。央行们应该关注价格稳定而非金融市场的稳定，所提供的流动性也应仅限于抑制泡沫破裂所形成的乘数效应。
　　央行们也不该不惜代价来避免经济的衰退。经济周期并非是件坏事，过剩之后需要来一次清场。这一轮经济升势之所以维持了格外长的时间，就是因为杠杆泡沫的刺激效应。相对于连续4年5％的全球经济增长率，温和的衰退只不过是小小的代价。如果央行们再次通过刺激增长来应对当前的市场，那么全球经济过剩将会恶化，不可避免的调整也会更加痛苦。
　　在过去5年里，华尔街经历了剧变，但可能并不是变得更好。经纪业务的崩溃将银行业推入了"怪圈"，银行为了利润不惜赌上自己的钱，并向客户推销所谓的"高利润"产品。它们急切地销售鲜有人懂的创新品种，如次级抵押贷款衍生品，这正是产生此次泡沫危机的主要原因。正如上世纪80年代发生的"垃圾债券"泡沫，接下来的几年里华尔街也许会官司缠身。
　　评级机构也应该分担罪责。它们给次级债衍生品以高评级和高优先偿付条件。不幸的是，次级债的支付行为取决于宏观经济形势。一旦房地产价格显著下滑，借款人就会违约，再高的支付评级也没什么价值。正如以前发生过的债务泡沫，评级机构的行为就像"跟风交易者"。
　　膨胀的对冲基金业也应受到谴责。随着基金规模的壮大，它们对投资者过度承诺以吸收资产。一些基金专注于流动性很差的资产，如次级债衍生品。只要没有赎回，这些基金公司就能在报告中随意写上自己的业绩；一旦发生赎回，它们又因卖不掉资产而不得不拒绝赎回。
　　如果央行们帮助华尔街摆脱了目前的困境，那将导致高通胀在今后几年延续下去。过去，宽松货币政策下的通胀效应被全球化的通货紧缩效应所抵消。宽松的货币环境将直接导致通胀。上世纪70年代，由于劳动力市场和资本市场相信央行们在控制通胀方面的可信度，严重的"工资-价格螺旋式上升"才免于发生。如果为了帮助华尔街渡过难关，央行们再次放松银根，那么这种信任可能将烟消云散。未来几年里，"工资-价格螺旋式上升"必然恶化全球经济。
　　现在市场的状况，对于央行们来说是一次重建信任的好机会。由于市场相信在遭遇危机时，比如现在，央行们会解囊相助，因此市场所承受的风险远远超过了它应当承受的。在金融市场不稳定时向市场释放流动性--美联储前主席格林斯潘的这项爱好，为"央行投放"开创了先河。只要这种预期存在，金融泡沫就会一再发生。现在该是行动的时候了，让那些骗子公司倒闭大吉！央行们该把格林斯潘那一套把戏扔到脑后了。

□ 谢国忠　 第一财经日报

金丝铁线

全球信贷泡沫正在破裂中。这轮泡沫主要是通过杠杆融资获得高风险资产。一些人应当对于正在发生的事情负责，他们玩别人的钱、交易一些神秘的金融产品、信誓旦旦承诺以丰厚回报，到头来却只将巨额奖金塞进自己的口袋。无论是这些"天才"还是他们的投资者，都应当承受将要发生的一切。
　　对于眼下的市场动荡，中央银行们应当承担同等责任。"9·11事件"之后，央行们大幅降息，为这一轮杠杆泡沫的形成输送了廉价资金。央行们不能再释放流动性来维持现有的泡沫或者制造下一个泡沫了。央行们应该关注价格稳定而非金融市场的稳定，所提供的流动性也应仅限于抑制泡沫破裂所形成的乘数效应。
　　央行们也不该不惜代价来避免经济的衰退。经济周期并非是件坏事，过剩之后需要来一次清场。这一轮经济升势之所以维持了格外长的时间，就是因为杠杆泡沫的刺激效应。相对于连续4年5％的全球经济增长率，温和的衰退只不过是小小的代价。如果央行们再次通过刺激增长来应对当前的市场，那么全球经济过剩将会恶化，不可避免的调整也会更加痛苦。
　　在过去5年里，华尔街经历了剧变，但可能并不是变得更好。经纪业务的崩溃将银行业推入了"怪圈"，银行为了利润不惜赌上自己的钱，并向客户推销所谓的"高利润"产品。它们急切地销售鲜有人懂的创新品种，如次级抵押贷款衍生品，这正是产生此次泡沫危机的主要原因。正如上世纪80年代发生的"垃圾债券"泡沫，接下来的几年里华尔街也许会官司缠身。
　　评级机构也应该分担罪责。它们给次级债衍生品以高评级和高优先偿付条件。不幸的是，次级债的支付行为取决于宏观经济形势。一旦房地产价格显著下滑，借款人就会违约，再高的支付评级也没什么价值。正如以前发生过的债务泡沫，评级机构的行为就像"跟风交易者"。
　　膨胀的对冲基金业也应受到谴责。随着基金规模的壮大，它们对投资者过度承诺以吸收资产。一些基金专注于流动性很差的资产，如次级债衍生品。只要没有赎回，这些基金公司就能在报告中随意写上自己的业绩；一旦发生赎回，它们又因卖不掉资产而不得不拒绝赎回。
　　如果央行们帮助华尔街摆脱了目前的困境，那将导致高通胀在今后几年延续下去。过去，宽松货币政策下的通胀效应被全球化的通货紧缩效应所抵消。宽松的货币环境将直接导致通胀。上世纪70年代，由于劳动力市场和资本市场相信央行们在控制通胀方面的可信度，严重的"工资-价格螺旋式上升"才免于发生。如果为了帮助华尔街渡过难关，央行们再次放松银根，那么这种信任可能将烟消云散。未来几年里，"工资-价格螺旋式上升"必然恶化全球经济。
　　现在市场的状况，对于央行们来说是一次重建信任的好机会。由于市场相信在遭遇危机时，比如现在，央行们会解囊相助，因此市场所承受的风险远远超过了它应当承受的。在金融市场不稳定时向市场释放流动性--美联储前主席格林斯潘的这项爱好，为"央行投放"开创了先河。只要这种预期存在，金融泡沫就会一再发生。现在该是行动的时候了，让那些骗子公司倒闭大吉！央行们该把格林斯潘那一套把戏扔到脑后了。

□ 谢国忠　 第一财经日报

金丝铁线

不太同意谢的说法，该救还得救，因为不知道会拖下多大黑洞。

金丝铁线

谢国忠：信贷泡沫破灭 准备美国衰退http://www.sina.com.cn 2007年08月17日 02:30 《财经》杂志网络版
　　2008年，美国经济可能会经历一场衰退。而且，为了消除科技股泡沫和信贷泡沫所累积的过剩，美国经济在未来五年内可能都会面临缓慢增长。整个世界必须为此做好准备。

　　【网络版专栏·冷眼观市/谢国忠】美国的按揭经纪人和房产开发商正走向破产；显赫的对冲基金正关上大门；投资银行的股价正在跳水。

　　你听到的这些，都是美国信贷泡沫的破裂之声。在2000年科技股泡沫破裂和2001年“9·11”事件之后，美联储主席格林斯潘和华尔街催生了信贷泡沫。这一泡沫不会结束，除非半数对冲基金关门大吉，一个或更多个大型金融机构倒闭。

　　上世纪90年代，科技股泡沫养肥了华尔街，推动了美国经济。当泡沫在2000年破裂时，经济走入了低迷。当然，对于一个经济体而言，在泡沫后进行调整并经历一段时间的低增长，是非常正常的。

　　但“9·11”事件发生后，格林斯潘先生惊慌了，他把美国基准利率减到了1%。对此，所有金融从业者们都清楚地知道该做什么。他们借款来购买回报率更高的风险资产。这种行为被称为自有资金交易(proprietary trading)或者机会投资(special situation investment)等等。

　　很快，华尔街的公司开始报告说，它们一半以上的收入都来自自身的交易行为。而当科技股泡沫破灭时，那些热门IPO不复存在，华尔街佣金收入剧减。为了弥补损失，华尔街推动了对冲基金业的发展。

　　当然，对冲基金与其他华尔街公司所做的事情也一样，即借款来买高风险资产。它们从华尔街公司购买“高边际”产品，并夸大从中所得的收入。对冲基金从无到有，规模已经达到1.5万亿美元，并对华尔街公司的收入贡献良多。

　　对冲基金和华尔街企业的的风险行为压低了每一种金融资产的风险溢价，在每一个领域都造成了资产通胀，例如石油或房地产。房产价格上升导致了巨大的投机。金融从业者们向大众推销难以理解的杠杆产品，并将这类资产证券化为更难以理解的证券，卖给无知的投资者们。

　　当风险资产需求上升、资金成本一低再低时，上世纪80年代出现过的那种杠杠收购也就重新出现了。其操作方式主要是购买上市公司，让这些公司退市一段时间，令其负债累累但又不至于破产，并在数年后以更高的价格重新上市。这种行为减少了公开上市股份的供给，股市也就随之上涨。

　　最后，有两个因素为整个泡沫制造过程画上了句号：第一，评级机构将那些模糊的产品评定为可投资级别。如果没有这一点，投资者们是不会买入泡沫的；第二，金融经济学有时给了那些所谓“金融产品”披上了合理性外衣。

　　衍生品泡沫位于信贷泡沫的核心。名义价值接近于400万亿美元的信贷衍生品已经被创造出来。这样的规模三倍于真实存在的债券，也就是说，每一美元债券的价值被推高到了其应有价值的三倍。科技股泡沫破灭时，华尔街就叫嚣着要美联储救市。现在，也同样是那些人在叫嚷，信贷市场都是好的，正在崩溃中的杠杠产品属于金融创新。

　　美联储可能会降低利率，以抵消风险溢价上升的影响。但是，全世界都在经历通货膨胀的上升，联储不再有其五年前所拥有的减息空间。如果将所有喧哗都放到一边，信贷市场将能实现正常化。而这一次，美国经济必须要调整了。

　　2008年，美国经济可能会经历一场衰退。而且，为了消除科技股泡沫和信贷泡沫所累积的过剩，美国经济在未来五年内可能都会面临缓慢增长。整个世界必须为此做好准备。

　　要打开这种局面，关键在于提升南南贸易。中国和其他发展中国家之间的互补，是这种全球贸易新体系的核心。因为在全球范围内，中国不仅是低成本消费品的主导性供给者，也正在成为低价资本品的主导性供应商。

　　当发展中国家将资本品外包从欧洲和日本转移到中国以后，他们可以节省资金，由此带来的储蓄对发展中国家来说如同一次减税。而中国对原材料的需求，也会给这些国家带来收入的提升。

　　这两种因素可以为南南贸易体系增加动力。即便没有强劲的美国经济，全球经济也能实现繁荣。-

　　作者为《财经》杂志特约经济学家

金丝铁线

 美国财政部披露的数据表明，中国于2006年6月30日结束的12个月里，成为美国机构MBS最大的购买者，购买了515亿美元，几乎使其持有量变为2倍。到2006年6月30日，中国是机构MBS的最大持有者，其持有1075亿美元。日本、俄罗斯也“不甘落后”。以持有量来计算，紧随中国之后的是日本，其持有989亿美元。以12个月期间的持有变化量来计算，紧随中国之后的是俄罗斯，它持有的MBS增加了255亿美元。
    MBS，全称是住房抵押贷款证券化(mortgage－backed　securitization，简称MBS)，是资产证券化发展史上最早出现的证券化类型。它是以住房抵押贷款这种信贷资产为基础，以借款人对贷款进行偿付所产生的现金流为支撑，通过金融市场发行证券(大多是债券)融资的过程。看来这次损失最大的是中国而未必是美国，也可能基于这点，到现在为止都没见到来自中国官方的负面评价

金丝铁线

陈婉莹：我儿子逃出次按风暴

我从来没写过有关我两个儿子的事情，这是我这个记者母亲和儿子的默契，也是我对他们隐私的尊重。但这趟例外，反正小儿子现住在非洲一个没电力、没电邮、只有三千人的乡村，我没办法和他联系取得他的同意。破例写儿子，是因为他和现在闹得全球风风雨雨的次级房贷（次按）有点小关系，他的故事有助于解析一些问题。

小儿子大学主修经济，梦想到华尔街当分析员，但他生不逢时，零二年大学毕业时碰上经济不景，只好退而找了份不称心的工作。零四年，友人说，机会来了，一家大型的房贷公司扩张、招兵买马。一群小伙子兴高彩烈地去报考，儿子考上了，上班地点在纽约市北边的白原市，高级白领的聚集地。这个大型企业看来很靠谱，开工前还派儿子到洛杉矶的总部与来自全国的新人集训。旅费、住宿费当然是公费了，还有餐费、酒店洗衣费补贴，很像样的待遇。培训完毕，儿子带回来一堆印满公司logo的纪念品，还有结业证书。

新公司于二零零零年成立，专做次按房贷，二零零四年全国有数千雇员，是当年全美最大的次按公司，一年做了二十五万六千项贷款，全美之最。次按房贷是在世纪之交出现，专吸引信用纪录不佳或根本没信用、没资格贷款的人。前此，贷款者需要提交充足的材料证明收入和还债能力，包括税收单、工资证明、银行纪录等。一九九零年代中期，事情开始改变了。银行或贷款公司推出一些不需要多少证明的贷款。起先贷款还以房价总值七成为上限。然后，各种贷款花样出台了，最红的是个叫“二—二八”的方案，贷款者在头两年只需付利息、无须付本金，贷款甚至可到房价百分之百。利息当然比较高，甚至接近高利贷。

零四年是美国次按的黄金年，借钱成风，拿未来做抵押。在这工作没三个月，儿子获升做个小主管，负责和某城市的房地产经纪联系，审批经纪们代办的客户房贷申请；地产经纪不但做买卖仲介，也帮忙找贷款，一条龙服务。尤其是信用不好的买家，向银行借不到钱，更要通过经纪找专做次按的公司贷款。

老板对儿子说，如果他每月能拿下某一个水平的贷款单子便可以得到奖金。他审核批准得越多，奖金越多，等级越高，还有晋升机会。看来，这家公司需要这些有潜质的青年，还懂得激励他们好好干。儿子努力工作，早出晚归，每天从曼哈顿开车上班单程要一个钟头。但很快他就发现，无论他多么投入，还是完成不了任务，更不要说超标拿奖金了。每天他和几十个地方上的经纪人纠缠，他们只想为买家取得贷款，资格不够的也要想办法。对经纪人来说，没有贷款，没有销售，就拿不到佣金。

很快儿子就明白了，要完成任务的唯一办法是睁一眼、闭一眼地批准贷款，还要比经纪人更积极，给压力他们多贷滥贷，不管申请人信用多差。成功的秘诀是埋没良心，签名审批，争业绩。批核贷款后，这家公司便会马上捆绑债务，整批以折扣价卖给国内外机构投资者。只要这条链子能够维持下去，像老鼠会一样，这条借贷链子上的每个人都赚钱，直到有一天，尤其是两年只须偿还利息的蜜月期结束后，处于链子底层的业主无力偿还按揭，楼宇就会被没收拍卖，泡沫最终幻灭，次按市场崩溃，引发房市和金融市场危机。

他决定不干了，零六年二月辞职，马上离开。不久次按问题爆发，同年九月，Mother Jones杂志发表一篇揭露次按黑幕的长篇报道，指出乱发贷款的例子比比皆是。如中部一房主年收入只有二万六千美元，却能从我儿子所在的公司借到十九万七千二百美元来付新居的高额利息及其他债务。八个月后她因欠这家公司二十三万三千美元，没力付分期付款而被收回房产。银行给她的贷款三倍于官方的估价。

《六十分钟》前节目制片人Danny Schechter最近制作了名为《我们信仰债务》（In Debt We Trust）的纪录片，揭露美国人疯狂借贷的病态现象。他在网站上写道︰“次按(subprime)”应正名为“次级犯罪（subcrime）”，政府应该调查和起诉次按公司台前幕后的首脑。Schechter说：“那些公司摈弃贷款的标准而有计划地向信用低下的人们手中骗钱，带来全球性的爆炸和崩溃。很多受害者是有色人种，他们只是这些掠夺者的牺牲品。”

很多骇人听闻的故事浮现了，不单是玩忽职守，而是近乎欺诈。一个旧金山的物业估价师Scott Fleming写信给Schechter说：“贷款公司借出的金额不但可达到房子估价的百分之百，还可以高达百分之一百零六到一百零七。比方说买家要付房价十万美元，但却没能力首付，连成交的手续费都没有。这没问题，次按公司可以借他十点六万，手续费由卖家支付。贷方找我估价。我说，这合同不行，因为房子只值十万美金。但你拿他没办法，房产经纪可以另找个愿意乱开证明的估价师。”

今年三月，儿子离职后一年，那家房贷公司全线裁员，在白原市很体面的分公司也关门大吉。不久，“次按”风暴席卷全球，引爆股市危机。儿子呢？他参加了美国的和平工作队，在非洲服役已过周年了，及时逃出了次按风暴。

亢亢

这是麦肯锡季刊上的一篇文章,铁线可以参考.

http://china.mckinseyquarterly.com/Financial_Services/Banking/Survivingand_prevailingin_the_US_subprime-mortgage_market