裴明宪：伯克希尔公司是一个BUG——关于巴菲特重新当选世界首富
我已经很久没有写任何东西了，不过鉴于24小时之前传出了一个有趣的消息，我决定随便说几句。《福布斯》杂志刚刚评出了最新的富豪榜，沃伦-巴菲特先生在阔别榜首13年之后回到了榜首，而蝉联榜首13年的比尔-盖茨先生则落到了第三名。巴菲特先生的财富处于有史以来的最高点——620亿美元，而盖茨先生的财富仍然比最高潮时期缩水45%左右。夹杂在中间的那个墨西哥电信大亨是一个暴发户，我们暂时不必理他。
巴菲特先生重返富豪榜的原因很简单：他干的很不错，盖茨先生干的一般。过去一年里，伯克希尔-哈撒韦公司的股价上涨26%，微软的股价下跌1%。伯克希尔成功的原因比较复杂，大致可以确认如下几条：1)再保险行业过去一年的形势喜人，没有遇到重大的天灾；2)巴菲特先生坚持保留400亿美元的现金仓位，从而躲过了全球性的市场波动；3)在次级贷款危机爆发之后，巴菲特先生趁火打劫地完成了几笔非常伟大的收购。
在过去一年，伯克希尔公司值得一提的投资行为主要有：打算买进因为次级贷款而濒临破产的Countrywide Financial的一部分资产；卖出了全部中石油股份（不得不说真是英明透顶）；买进了不少美国地区性银行的股份；买进了荷兰国际集团(ING)的再保险业务，等等。巴菲特声称他要做的“50亿到200亿美元规模”的大交易始终没有到来，不久之前他又改变了主意，声称美国股市仍然处于高估阶段，拯救债券市场的努力是不可行的，经济衰退已经来临，等等。结果，伯克希尔的现金仓位仅仅从446亿美元降低到438亿美元，几乎就没有降低。
不知不觉，伯克希尔-哈撒韦已经成为全球市值最高的金融股，它的总市值为2099亿美元，排名第二的汇丰只有1816亿美元。伯克希尔的市值已经相当于美国国际集团和花旗集团之和，后两者一个是伯克希尔最大的竞争对手，另一个是所谓的金融超级市场。即便如此，我还是觉得伯克希尔被低估了。如果有人在2007年初没有来得及买进，现在买进还不算晚。
从2003年到2006年，伯克希尔基本没怎么涨，不过就像一个拥有稳定青训系统的球队一样，它早晚会涨，并且涨的很高。最困难的事情不是去承担风险，而是恰当地回避风险，而巴菲特长期持有巨额现金的行为被证明是一个伟大的决策。如果经济衰退真的到来，你就会知道巴菲特留下的438亿美元现金是多么珍贵，所有嘲笑这个老头子胆小的人都会后悔眼红不迭。另外，拜托问一下：那些在2007年11月嘲笑老头子抛售中国石油的人，现在下场如何？
伯克希尔-哈撒韦公司的存在可能是投资界的一个BUG，正如乔丹是篮球界的BUG，马拉多纳是足球界的BUG一样。作出一次正确决定不难，难的是长年累月地作出正确的决定，并且每次都等到自己的预测应验。从1990年以来，巴菲特为他的股东创造了1552%的回报率，当然比不上微软或苹果那么抢眼，但也相当可观。最重要的是，只要你连续持有伯克希尔的股票超过三年，就肯定会盈利。相比之下，你可以去问问在1999年买入微软的股东，预计有多久才能弥补损失？
有些时候你觉得一个78岁的干老头子没什么了不起的，他却始终能够把你玩弄于股掌之间，并且拿到他想拿的东西。当然，现在的老头子不如十七年前那么咄咄逼人了，不相信这一点的人可以去读一本叫做《说谎者的扑克牌》的书，看看最后一章对巴菲特的描述。比尔-盖茨和沃伦-巴菲特谁当世界首富其实没什么大不了的，我们只知道盖茨先生非常崇拜巴菲特先生，并且是伯克希尔公司的大股东之一。盖茨先生的这个投资决策非常英明，他在伯克希尔股票上的盈利稍微弥补了一下他在微软股票上的亏损。
不得不重复一遍：有时候我真觉得一个78岁、不懂数学、不会做交易、不读研究报告的老头子没什么了不起的。有时候我真觉得伯克希尔-哈撒韦公司不够酷，不是GOOGLE或苹果那种让人眼睛一亮的货色。但是冰冷的数字告诉我们，这个老头子居然这么了不起，伯克希尔公司居然这么酷。他现在又成为世界首富了，这家公司则第一次成为全球市值最大的金融公司，并且很可能成为全球营收最大的保险公司。巴菲特先生在死前还能做到什么？成为全球市值最大的公司吗？成为人类历史上最有钱的人吗？这不可能。这一定是BUG，上帝在玩游戏的时候使用了秘技。
下面是一首非常愚蠢的歌，拿来给老头子做贺礼是再适合不过了：
（以下由Bear Stearns和Merrill Lynch演唱）
次级贷款在爆炸，
交易员在自杀，
无辜的平民没了家，
政治家在说大话；
伊拉克还在打仗，
石油价格还在上涨，
整个世界都快进地狱了，
嘿，老兄你最近怎么样？
（以下由巴菲特演唱）
我好极了！谢谢关心！
每天早晨我都握着一大把现金。
虽然你已经快要死了，
可我还是那么没心没肺的开心！
我感觉真是太棒，
怎么都不会感到悲伤，
为了让你们别那么沮丧，
是不是我也该学会伪装？
花旗先生，我真的很难过，
但我要说那是你一个人的错；
你可别指望我会出手救你，
人的年纪大了总是会变得更加懒惰。
（以下由Citigroup和Countrywide演唱）
他真烦人，他真缺德，
为什么全世界都拿他没辙？
一看到他我们就更难过，
难道你真的不觉得他是一个大BUG?
（全体合唱）
对，他很开心，而且他很高兴自己是一个BUG;
巴菲特先生很高兴地承认：自己是全世界最大的BUG! |
发表于 2008-3-7 12:32
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