[转帖] 别了！喊价场——美国四大期货交易所访问印象
| | | | | 发布时间: | 2009年02月27日 |  | 阅读次数:491 新闻作者:王伟建 新闻来源:期货日报 |
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2008年深秋的北美，凉意习习，天气有些像东北。
9月底，正值美国金融动荡，应CME集团的邀请，我和上海的五六个朋友共同访问了美国芝加哥和纽约的四大期货交易所。
芝加哥：CBOT和CME
历史和发展
CBOT的公开喊价市场Pit, 也称Out Cry是世界上最古老，也是现存最大的人工报价期货市场。根据下面的事件，我们可以一窥CBOT及CME的电子化进程：
2004年9月，我第一次访问这里时，农产品市场还只有ACE夜盘为电子撮合成交，白天时间全部为人工喊价撮合。当时夜盘的成交量一般在全场成交的5％之内。
2006年8月，为了迎合电子交易的世界潮流，CBOT终于推出了side by side并行交易平台，让公开喊价和电子撮合在白天常规交易时间内同时进行。
一年之后的2007年8月，CBOT期货方面的电子撮合成交占到了70％的份额。但当时的电子期权成交还不到1%的份额。
今年这次访问中，据工作人员介绍，在CME集团合并CBOT之后，电子化的进程进一步加大。
访问印象
从2005年制作的15分钟的CBOT中文短片中，我们了解到当时手势喊价的效率。一般市场条件中，几秒钟之内就能完成一笔买卖成交及确认（实际上据我们了解，当时“快市”中确认回报的过程甚至可能在几十分钟以上）。现在的电子撮合平台完成这个流程的过程缩短到了0.01秒，即10毫秒。跟四年前相比，几个农产品期货交易池Pit内冷清了很多，只有零星几个人，仍然热闹的是期权的交易池，因为期货产品的期权交易仍然主要在场内喊价成交。
访问当天，正好赶上美国金融动荡加剧，众议院否决了最初的救市方案，市场悲观抛售。有些农产品交易池里高高的红灯闪烁着，代表市场为“快市”阶段。有几个简单的手势比较容易让我们记住，往外张开手掌伸出，代表抛售；往自己这边张开做出“过来”的动作，代表买入；把食指放到鼻子Nose上，代表交易的November，11月合约。
有人对用几个手势就确认完成交易感到疑问，如果有人事后不认账怎么办？工作人员解释说，在这里，诚信非常重要。大家在场内都待了很多年，互相熟悉，如果有人做了交易之后说没有做那个手势，就不会再有人愿意跟他做交易了，他只好卷铺盖走人。
这里的农产品厅是世界上历史最悠久的场内喊价交易大厅。我们绕场转了一圈，每个人看上去都很忙。还有个新整理过的CME的交易大厅，是由原来的由喧闹变得冷清的国债大厅改装过来的。CME集团并购了CBOT交易所之后，原来CME大楼里的喊价厅就整个搬到了这里，原来的大楼只做行政办公用途了。股指期货E-mini电子小标普指数(代码ES)是在CME的GLOBEX电子平台上成交的，但其标准的大合约及期权还有喊价部分被搬到了这里。
会员费及每笔交易的交易所费
我们对美国期货交易所的席位资格及费用也充满了好奇。有席位的好处是可以选择在场内交易（也可以在场外），掌握速度和信息优势，还可以节省每笔交易费用以及便于分红和投票。在CBOT被CME集团并购之后，CBOT的席位只剩下了交易权限Trading authority。席位的总量保持稳定，席位可以自由买卖交易。当前全交易权限( full)的会员费为50万美元上下，而只有部分产品交易权限associate的会员费目前市场交易价为17万美元上下。买方和卖方愿意出价及成交记录都在CME网上公开。
交易美国的期货品种，每笔佣金里除了给经纪商的费用，还会包含要交给交易所的交易费用及1美分的NFA监管估算费。交易所费用方面，会员与非会员的成本有较大差异。还需要提一下的是监管估算费。在美国和香港，行业协会的运作费用从交易者的交易中直接扣除。美国NFA在过去9年中连续8次降低每笔交易的NFA评估费用，现在每笔交易只收取1美分。香港大恒生指数期货的监管费用为0.8港币。行业协会的费用从投资者的交易费用中自动扣除，这就为行业的独立运行发展奠定了良好的运营模式。
CBOT及CME集团为了开拓亚洲及全球的新兴市场，从2006年起还特意制定了全球推广计划，对符合资格的亚洲等新兴市场国家或地区的自营企业提供豁免交易所费的优惠计划。
数据收费的发展
交易所数据收费也是我们一行人所关心的一个问题。数年前，在电子化刚刚起步的时候，在报价终端市场报价是人工撮合成交之后再录入计算机系统发布到全世界的，这种报价一般只有最后成交价，看不到买卖盘口及买卖量，也看不到市场深度及成交量，延迟大概几秒钟。交易所一般对这样的场内报价收取每月55美元的费用。这一两年随着电子化的发展，ECBOT及CME的GLOBEX平台的报价服务质量大幅提升。投资者不光能在几百毫秒以内看到以上所说的及时的附加信息，其费用也大大降低。以往想看全各个交易所的那种报价需要每月花费数百美元，现在10美元即可看到美国全部期货交易所及股票市场的实时报价。尽管如此，交易所仍然没有像国内的行业惯例一样，还不能让数据中间商不设密码地给终端客户观看和使用报价。
外汇期货
结束场地参观之后，CME的负责人在会议室里向我们专门介绍了该交易所的外汇期货业务的情况。在除去外汇掉期互换等柜台式交易之外的全球外汇业务中，CME的外汇期货的交易份额占到其中的10％。由于交易所及结算公司作为投资者的交易平台，为避免对手违约提供了保证，因而受到了投资者的喜爱。CME的外汇期货一天的交易时间为23个小时，其农产品则是约14个小时，交易时段为：并行时间，芝加哥时间早9点半到下午1：15，延长时段晚6点到早6点。
纽约：NYMEX和NYBOT
纽约商业交易所NYMEX和纽约期货交易所NYBOT也是我们美国一行的重要任务。
从1993年开始，NYMEX就在曼哈顿岛的南端西岸修建了交易所大楼。东面不远就是世贸大楼遗址，工地上看上去很繁忙。河上有来往的船只，远远地还能看到绿色的自由女神像伫立在一个小岛上。
交易所的保安非常严格，不光提前调查了每个人的护照及身份背景，而且进去的时候按照飞机场的安检标准进行检查，之后每个人都要签字留影，发给临时的带照片的通行证，参观完之后统一收回。
我们首先参观的是能源交易场地。这里的交易池pit也有十几个，不过面积上要比CBOT及CME的小很多，人数上也有些少。由于大部分能源期货的成交量已经由GLOBEX平台来执行，我们看到的喧闹的pit主要还是能源的期权池。交易池内许多交易员手里都抱着一个像是笔记本似的显示屏。工作人员解释说，他们可以用这个东西来进行喊价市场和电子市场的短线价差套利。手势喊价成交一旦与电子平台有差价，他们可以第一时间捕捉，利用低廉的交易成本和速度优势，获取稳定利润。离开楼上的看台时，我们还看到了一个小的电视台的摄影棚。原来，我们在电视上看到的喧闹的纽约原油期货交易画面都是由这个摄影机播放出去的，猜测其他的电视台都向这个摄影机所属的公司购买了画面转播权。这让人想到了以前曾很流行的电视真人秀。
COMEX在1994年并入了NYMEX，其场地被安排在另一个楼层，和ICE洲际交易所的NYBOT纽约期货交易所同在一个大厅，分别占据左右各半的场地。NYBOT租用NYMEX的场地来交易和办公。NYBOT上交易的品种有大家所熟悉的软商品系列糖、棉花、可可、咖啡、橙汁以及罗素指数、路透CRB指数还有美元指数期货。NYMEX的平台上也提供咖啡、可可及糖等的交易，但比较来说流动性较低。几乎每个品种有个交易池，有的是几个品种合用一个。NYBOT被ICE并购之后，也加快了电子化的发展，许多成交量都已经转移到了网上，因此场地上看到的只是稀稀拉拉的没多少人。曾经在2008年上半年的CME的GLOBEX平台上日均成交20多万手的小罗素2000指数期货，由于罗素公司的发展计划改变而停止交易，目前已经全部转到了NYBOT的电子平台上，这使得罗素1000及3000家族的交易都集中在了NYBOT的电子平台上。
那么这种喊价传统到底还能维持多久？对于我们这个疑问，NYMEX的工作人员Tom解释说，CME集团并购NYMEX时，答应将交易所的交易池保留到2012年底，到那个时候如果还有运转并盈利的可能，也可以在纽约的某个地方继续租用场地维持。到2009年的9月时，能源池和COMEX金属池将合并在一起，压缩场地，为2012年做准备。
根据NYMEX网站的资料，具有交易权的NYMEX的会员费目前在20万美元左右，COMEX的全会员费为4.4万美元，如果只交易COMEX的期权，则会员费只有几千美元。
在即将结束访问的时候，我们从NYMEX的发展历史了解到了发展创新和与时俱进的美国精神。NYMEX从130多年前的黄油奶酪交易所到土豆期货，以及七八十年代引入能源产品，现在已经成为全球的能源交易定价中心，以开放的态度接受着来自全世界各地的投资者的交易指令。只是我们心中有个疑问，不知下次再来的时候，是否还能看得到热闹的喊价买卖场呢？交易所方面的人说，期权的Pit也许还会继续维持很长时间，只要运转能继续盈利，就会保留下去这个传统。
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发表于 2009-7-30 00:37
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