许小年：中国上错课，美国白交学费

李旧苗

   “上海国际金融论坛”今日在上海浦东星河湾酒店举行。以下为中欧国际工商学院经济学与金融学教授许小年演讲实录：



    许小年：各位朋友大家下午好，我今天讲的是金融危机一周年，我们到底学到了什么。
    这一次金融危机迅速波及到全球，其中也到了中国，危机到现在为止最危险的时候已经过去，美国金融体系崩溃的可能性是非常小，于是在金融危机一周年以后西方各国都在探讨，中国也在探讨这个策略。
    这次金融危机到底给我们什么样的教训？这就需要我们从危机的起源开始探讨，因为时间有限只能简单讲一下我的观点。我认为这次危机起源是两个过度，一个是美元货币发行过度，一个是华尔街的过度，这两个过度不是平等的，而是货币发行过度为源，华尔街金融创新为由，接着美联储实行了错误的货币政策，造成了美国金融市场危机。
    房地产泡沫破灭引发了一场百年不遇的金融危机，我们现在所看到的研究，金融危机起源，都把关注点集中在华尔街的金融机构，很少有人去谈货币发行，如果货币发行过程问题不能得到重视，如果在今后的后危机下我们不能从制度上管住美联储发行，那么像这样的金融危机再次爆发只是时间早晚问题。
    所以我感觉在金融危机一周年的时候，如果我们问自己，我们到底从这次危机学到了什么，答案是很少，或者说没有学到什么。美国政府在应对危机过程中，又放松了各种货币，在市场流动性极端损失的时候是有必要的。但是危机过后，如何处理货币流动性，美国政府没有拿出像样的计划，美国政府还把这次金融危机归咎于华尔街的创新，这是可以理解的，他怎么可能批评政府，批评自己。但是如果我们不解决美国货币政策，那就没有办法从制度上保证货币发行过度能够避免。如果不能够避免货币发行泡沫，金融危机会再次出现。
    今天作为一个研究人员，我想呼吁在危机过后全球货币新的货币重建问题，这个重建的核心是什么，重建的核心是要解决经济全球化的今天，世界上主要的货币发行仍然是本土化，这是一个根本特征。美联储发行不会看全球的经济形势，他只是根据自己的情况，总是根据自己的需要，但是另一方面美元又在全球通用。
    经济全球化和货币政策本土化，应该是这次金融危机最深刻的认识，但是现在很少有人谈，如何解决这个问题，如何在全球化的时代协调货币政策，使得货币政策能够和全球经济发展相适应，这样的问题很少有人关心，很少有人思考新的货币金融体系问题。中国政府在前不久提出超主权货币想法，我认为这个方向是完全正确，从理论上来讲就是要解决经济全球化和货币政策本土化之间的问题。将来货币要超主权，要跟世界经济挂钩，而不仅仅是和几个发达国家经济形势挂钩，当然这个任务是非常艰巨的，它需要的时间非常多，如果我们现在连讨论都不讨论，那么下一次经济危机发生的时候我们怎么办，在全球新的货币经济体系没有建立起来之前，退而求其次，起码我们也应该关注货币政策的问题。这就是又回到了几十年前，提出的立法管制中央银行，不允许它随便发行货币，货币发行多了就是泡沫了。
    如何防止类似金融危机再次产生，要从制度上根本上解决问题，华尔街公司你管的住吗，有各种各样的办法从公司费用里支出，华尔街创新过度的问题是制度上存在着致命的缺陷，华尔街的创新可以给这些人员带来丰厚的奖金，如果创新失败这些人员自己不会造成很大的损失，损失是有公司承担的，所以我认为华尔街的金融创新过度是美联储货币政策错误。
    我们应该在研究总结金融危机的基础之上来展望危机后的事件。从这次金融危机中心美国来看，目前我们并不乐观，不乐观倒不是因为危机的渗透和危机的影响，不乐观在于美国似乎没有从这次危机中得到正确的教训。再看中国，中国受到金融危机的冲击，但是我们国家经济的情况远不像美国人那么危机。银行体系基本上是健康的，在这样的情况下，我百思不得其解的一件事，就是我们为什么也要开闸放水。我实在不能理解，美联储的危机时刻开闸放水，金融系统流动性极大短缺。我们这里没有摇摇欲坠的感觉，我们这里流动性非常充裕。
    我们国家的经济本来就存在结构失衡，我们在外部需求减弱的过程中，又去投资本来已经是过剩的产能，华尔街金融创新过度，我们这里金融创新不足，我们面临的问题和美国人不一样，货币增长，但是不能够创造可持续的需求。如此创新法不可以促进经济，银行再这样下去银行体系健康将会是一个严重的问题，不能创造持久性复苏，反而流向了通胀。我感觉到金融危机一周年美国人是白交了学费，中国是上错了课，谢谢大家。




许小年：经济增速必定再次下滑





　　【《财经网》上海专稿/实习记者 刘冬】“上半年7万多亿元的贷款投放在我国历史上前所未有，政府不计后果地‘烧钱’暂时阻止了经济增长速度的下滑，但这样的好转不可能持续，中国经济增长再次下滑不可避免。”
　　9月20日，中欧陆家嘴国际金融研究所学术委员许小年对未来的宏观经济走势抛出了上述悲观论断。他认为，今年前三个季度宏观数字的好转，完全出于政府积极的财政和信贷政策，而当政策力度减弱的时候，经济增长速度必然要出现再次下滑，即“二次探底”。
　　许小年指出，从国家财政的角度看，现在财政已经比较紧张，税收部门正想尽各种办法增加今年的税收，今年的税收目标一再上调。如果再持续“烧钱”，财政就会非常紧张。
　　他认为，从中长期来看，由于经济结构无法得到调整，财政的问题、银行资产的问题、企业盈利和就业等问题将在三、五年内显露出来。
　　他同时担忧，目前不断增加固定资产投资的做法，使得经济中原有结构失衡问题进一步恶化，错过了进行经济结构调整的大好时机。
　　许小年认为，在国内需求不足的情况下，政府推出政策拉动国内需求是有必要的，但是不能再增加投资。“否则无益于给一个戒毒病人送去另外一支鸦片，或者叫饮鸩解渴，”许小年说，“这样的结果是进一步增加经济中的过剩产能，过剩产能若干年之后就是银行坏账。”