标题:
徐斌:地方融资平台三方博弈游戏进入收官阶段
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作者:
亚平
时间:
2011-6-1 12:23
标题:
徐斌:地方融资平台三方博弈游戏进入收官阶段
据称中央将买单地方融资平台部分债务,并且开闸地方政府债券发行。如果以上消息属实,那么就意味着,自2009年以来,以中央、地方和银行三方围绕地方融资平台的博弈游戏,已经进入收官阶段。
6月1日,路透社报道称,中国银监会、财政部及国家发改委计划在6月至9月间开始清理2-3万亿人民币(3080-4630亿美元)可能违约的地方政府债务,做法是将部分债务转入数家新创设的公司,并解除省级及市级政府机构出售债券的限制。报道引述与中国领导层有良好关系的消息人士说法,这是中央政府改革地方政府负债严重的一部分计划,中央政府将会介入偿还部份不良贷款、银行将承担一些损失、同时也将把那些原先限制民间投资的领域向民间投资人开放。
2008年底,中国政府启动4万亿积极财政刺激经济计划。其中中央财政只负担1.2万亿资金,其他部分由地方财政和民间资金负担。但分税制以来,县市政府财政哪里有钱去搞基建?而且由于不能发债筹资,县市政府解决地方基建资金缺口,一直以来,都是靠城投公司之类准旁氏骗局招数从银行圈钱。而基建项目能有利润的,早有无数资本前赴后继砸开通道大搞特搞了,哪里用得着中央出红头文件鼓励。所以,积极财政计划落到实处,最终还是地方政府从银行圈钱的老招数。
中央对此心知肚明,但之所以对此睁一眼闭一眼,是因为下面几个理由:
由于信息不对称,中央永远不知道地方基建项目轻重缓急,如果一开始由中央财政买单,地方政府上报的财政项目清单会多到撑爆发改委办公室。因此,让城投公司从银行贷款的商业行为,或多或少能约束一下地方政府的基建规模。换句话说,4万亿积极财政计划出台之日起,中央就考虑到,积极财政规模不能无极限膨胀下去。
另外由于土地财政等收入是在地方财政预算外,中央也不知道地方财政到底能负担多大规模项目。之前发改委等审批部门,对地方上报项目前审后看,目的是约束总需求不能过度膨胀,这次在紧急时刻,一并通过就是。至于资金问题,能搞到钱,算你本事。所以,中央不管地方圈钱手段,看似懵懂糊涂,实际上,非如此,就不能榨出地方财政最后一滴油来。
再次,中国银行业每年坐享高额垄断利差收入,本身就是政府管制特权带来的。此番由地方融资平台债务拉银行下水,本质上是征收银行红利税,绕一圈将这银行垄断利润又收回去了。
最后,地方融资平台搞的项目中,没有现金流的所谓”公益性项目“,其实就是政府财政早就应该承担公共职责。但分税制让地方政府没钱,中央财政转移支付又不到位。中央默许地方融资平台银行圈钱,本身就是卸责行为。到最后地方政府扛不住的时候,中央财政还是出面收场——这其实本来就是它的事情!
明白上述三点,就明白4万亿积极财政一开始,就是中央、地方和银行三方之间的博弈:中央用地方融资平台债务紧箍咒让地方政府不能胡来;地方政府用融资平台圈钱搞项目,也要拿出家底做配套资金;银行融资地方,知道中央财政肯定到时兜底,但多少也要补贴一些利润进去,因此银监会拼命上调坏账拨备,而投资者因此给予银行股低估值。
只要思考一下中国财政收入四年翻番、今年一季度财税增幅高达33%、政府债务只占GDP的40%,就会明白所谓地方融资平台风险问题,纯粹就是财经噱头,不过是中央地方和银行之间的三方博弈游戏。现在中央出面兜底地方融资平台风险,说明这游戏进入收官阶段,大家对此相关议论,估计会平息下来。
作者:
老木匠
时间:
2011-6-1 20:48
法国兴业银行(Société Générale)全球战略分析师阿尔伯特·爱德华兹和迪伦·
格赖斯在瑞士《伯尔尼日报》专访中指出,中国没有从西方的金融危机中吸取教训,中
国的经济已经失控,正在重蹈美国2007年的覆辙,这个泡沫的破灭会是世界经济的最大
危险。
爱德华兹(Albert Edwards)在(5月27日)专访中指出:“中国是最大的泡沫,投资者
的预期同可能出现的结果相比过于乐观,对中国的超级周期、中国的大缓和,有着巨大
信任,尽管硬着陆的风险极高。这个局面让人想起5、6年前的美国:应该抑制金融和债
务诱导的泡沫,使之软着陆,但是这个泡沫已经失控,这是世界经济的一大风险。”
格赖斯( Dylan Grice)也明确表示:“中国几乎没有从西方的惨败中吸取教训,用马
虎的货币政策恰恰刺激了投机。中国经济每年的名义增长几乎20%,利息也应该相应达
到20%,然而实际利率却是负值。由于资本对外流通的控制,中国人无法将资金转往外
国,也不存入银行,因为通货膨胀明显高过存款利息。他们还有什么选择呢?只有购买
和倒卖房产。通过负的实际利率所诱导的建筑业繁荣,我们业已在西班牙、爱尔兰和美
国看到过。现在中国人在做同样的事,在追逐利润率,这听起来有点耳熟,他们相信不
会发生的奇迹。长期而言,我对中国完全乐观,可是我看到,硬着陆以及对有风险的资
产的休克疗法的潜力正在形成。”
针对泡沫的成因,爱德华兹说:“由于固定汇率政策,资金滚滚而来,货币储备巨大上
升。为了保持对美元的汇率稳定,必须用人民币买美元,为此大量印钞,这是中国式的
量化宽松。这些资金泛滥无法通过结扎来阻止,货币供应量增加的一半归因于汇率政策
。”
格赖斯说:“全世界都觉得,北京奉行的货币和刺激经济政策比西方决策者的更好。市
场参与者相信,中国当局能控制局势,此外会更容易实现其目标,因为他们不受民主程
序的制约。
那种以为北京会让人如愿以偿的看法,包含失望的空间。最近的一些措施简直就是开玩
笑:一个每年增长20%的经济,只允许6%的名义利率,是可笑的。最近若有公司要提高
产品价格,就会面临惩罚,这是经济政策的最低下手段。此外,中国当局显示出某些惊
恐的迹象,这对资本主义的繁荣可不是好环境。”
“世界经济的最大危险”
爱德华兹补充说:“中国的局势很严重,老虎一旦出了笼,就很难再将祂捉住。通涨像
脱缰的野马,而北京通过减少食品在消费品价格指数中的分量,试图操纵数字。”
他还表示,“如果中国不摆脱与美元的挂钩,就会迫使对汇率重新评价,这对中国的决
策者来说是一个大题目。他们在能力和可能性上要比曾经不可一世的美国联邦储备局更
节制一些。2006年美国货币发行银行还在否认崩溃的可能性,甚至说泡沫并不存在。今
天不是货币发行银行、而是市场显示出过分的信心满怀。……如今每个股票都要与中国
相关,为了让投资者一见倾心。”
两位经济学家都认为,“世界经济的最大危险”不在欧元区,而在中国,“中国正在酝
酿一个新的美国2007。”
编译: 林泉
责编: 李鱼
(以上内容摘自德语媒体,不代表德国之声观点)
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