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[转帖] 关于阅读研究报告的心得（V1完结）
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作者:
showcraft
时间:
2014-2-13 16:31
标题:
关于阅读研究报告的心得（V1完结）
http://xueqiu.com/2567273760/23000939
关于阅读研究报告的心得（V1完结）2013.10.08补充：由于本文时效性较差，有其他资料需求的朋友可以微信搜索投资主义Investlism，或者直接访问智堡网
http://www.wisburg.com
来获取Mikko的最近更新。
（转载请注明原作者，谢谢）
掐指一算，原来我养成每天阅读研究报告的习惯已经整整三年了。回想起第一次阅读研究报告的理由还是非常好笑的：上海汽车从27元跌至20元附近，我有些乱了阵脚，当时我作为一个投资者虽然已经有了一年的投资经验，可是我还从未遇见过这样的单边下跌。之后我就不断地去搜罗汽车行业和上海汽车的研究报告，想知道究竟是什么因素驱动着这样的下跌。
较为讽刺的是，三年以后，我还是没能找到一个满意的答案。这不是重点，跳过吧。
时至今日，硬盘里已经躺着15G多的研究报告了，我每天的阅读时间少则2小时多则看一天，状态好时要一直读至5点，整理的时间差不多是阅读时间的一半——这纯粹是苦力活，不过我乐在其中。在做2012年度研究报告精选的时候我连续两周每天翻阅500+的研究报告，完工的同时成就了目前投资主义的研报导航索引系统，还是很值得的，因为一天的下载次数就达到了30000次。
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作为一个阅读者，阅读报告的目的，当然不是去检验他的结论。每一次阅读，都是为了了解一些自己不知道的东西，然后再去看基于这些东西，作者通过什么样的逻辑，推导出什么样的结论。投资亦就是这样一脉相承的三个阶段——搜集信息和基据→归纳、演绎→选择。
把这三个部分分拆开来，那研报的价值就非常一目了然了——必然不是替你选择，因为选择对应不确定性（没有不确定性就不用选了嘛），不确定性=风险，而每个人的风险偏好是不同的。所以我向来无视分析师的评级，因为那毫无意义，错误的评级必然是因为错误的逻辑和基据。
上两段只为确立和解释阅读研究报告的目的，下面聊一下研报的范围和分类
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研究报告的大分类如宏观研究、公司研究、行业研究、债券、策略、基金等等。细化到研究报告撰写内容的分类上的话有：
1.对比类，可以是不同时期上的对比，也可以是行业内的（例如把亚马逊和京东作对比，把美国钢铁行业的发展进程和中国的做对比）
2.历史回顾类
3.正面教材拓展类（细化到某个海外行业龙头公司）
4.系列，专题类（比较杂，报告优质率较高）
5.数据类（没什么大意思，除非你没有金融终端）
6.日报、周报、月报、季度年度策略
7.理论研究类
8.研究框架、研究体系类
你应该读什么和你想了解什么当然是相对应的，如果你想了解行业数据，那么读数据报告即可。如果你是行业研究新手那么研究框架类报告会对你的帮助很大。
选好种类以后，怎么选单篇？用傻办法，挑长的，量是质的保证，这一点是非常确定的，一个研究员要用三四页讲明白一个行业，个人认为是不可能的。
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推荐阅读
我之前写了不少推荐阅读的文章了，不过都有些旧了，这里重新列一份
研究员：
宏观研究：房四海、沈建光、马骏、高善文、汪涛等等
策略研究：邵宇、刘莹、周金涛
机械：刘荣
建筑工程：杨涛、韩其成
交运仓储：曾旭、杨志清
造纸：空缺
公用事业：彭全刚
电力设备与新能源：暂缺
环保：王威
非金属建材：韩其成
钢铁：刘元瑞、冯刚勇、毛深静
化工：暂缺
有色：桑永亮
非银行金融：彭玉龙、罗毅（忽略他的大嘴）、励雅敏
银行：倪军、孙旭、朱琰
煤炭：卢平、杨立宏
石油化工：蒋健蓉、曹勇、严蓓娜
通信：暂缺
房地产：孙建平、贾祖国
农林牧渔：赵金厚、毛长青、谢刚
批零贸易：孙菲菲、欧亚菲
社会服务：曾光、赵雪芹
食品饮料：聚众唱多，真要选就朱卫华吧
医药生物：周锐
传播文化：高辉、廖绪发
电子：暂缺
纺织服装及日化用品：王薇
家电：胡雅丽、郭海燕
汽车：刘元瑞、曹鹤
轻工制造：暂缺
计算机：袁煜明、魏兴耘
研究报告推荐：
http://www.douban.com/doulist/1804578/?edit=2
03534636#sb203534636
…
先看看以前做的吧，新的推荐待更新
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研报推荐部分：
以下内容是我对投资研究有兴趣的入门者推荐的必读研究报告，这些报告的阅读并不需要太多的数理知识，涉及的一些专业知识仅需要在百科上搜索一下就可以懂。
标注★的请着重阅读
宏观经济部分
——货币、货币政策、央行
不了解全球货币政策？
推荐阅读《中国货币政策手册》瑞银证券-汪涛★
下载地址：
http://pan.baidu.com/netdisk/singlepublic?fid
=910899_3060036577
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浏览次数：8426 下载次数：7044
推荐阅读《中国宏观流动性报告：由极度紧缩走向适度宽松》申银万国团队★
下载地址：
http://moneylism.com/forum.php?mod=viewthread
&tid=89
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下载次数：3851
推荐阅读《掀开货币的面纱系列研究》安信证券-高善文★
下载地址：
http://pan.baidu.com/share/link?shareid=24901
8&uk=271106166
…
推荐阅读《流动性经济学系列研究报告》东方证券-邵宇
下载地址：
http://pan.baidu.com/share/link?shareid=24901
9&uk=271106166
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推荐阅读《化解国家资产负债中长期风险》马骏（原文刊登于《财经》杂志）
下载地址：
http://pan.baidu.com/share/link?shareid=24902
0&uk=271106166
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——了解财政政策
推荐阅读《申银万国-财政专题系列报告（五篇）》
下载地址：
http://pan.baidu.com/share/link?shareid=25008
2&uk=271106166
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推荐阅读《高华证券-中国深度分析：财政保“稳”更促“进”》
下载地址：
http://pan.baidu.com/share/link?shareid=25009
0&uk=271106166
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推荐阅读《高华证券-地方政府的财政困境》
下载地址：
http://pan.baidu.com/share/link?shareid=25010
9&uk=271106166
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推荐阅读《海通证券-中国公共债务 可持续性和影响+全景测算》
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http://pan.baidu.com/share/link?shareid=25012
1&uk=271106166
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——了解国际资本流动，国际金融，热钱
推荐阅读《房四海教授路演报告打包》★
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http://pan.baidu.com/share/link?uk=3122834008
&shareid=4258&fr=840413307&fa=840413307
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推荐阅读《危机三部曲系列策略专题报告》作者：邵宇★
下载地址：
http://pan.baidu.com/share/link?shareid=25013
7&uk=271106166
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推荐阅读《申银万国-“热钱”专题研究报告（六篇）》
下载地址：
http://pan.baidu.com/share/link?shareid=25014
4&uk=271106166
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推荐阅读《招商证券-中国国际资本流动专题报告（五篇）》
下载地址：
http://pan.baidu.com/share/link?shareid=25016
5&uk=271106166
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推荐阅读《申银万国-大类资产配置方法论及实践系列研究》404p★
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——了解资本项目开放，人民币国际化
推荐阅读《莫尼塔-牵一发动全身：人民币国际化路径与货币逻辑新纪元的开启》★
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8&uk=271106166
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推荐阅读《中信证券-资本账户开放专题研究：资本账户开放情景下的中国经济和股市》
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推荐阅读《瑞穗证券-人民币国际化上下两篇》★作者：沈建光
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7&uk=271106166
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——了解金融危机、债务危机
推荐阅读《招商证券-政府债务危机问题专题研究》七篇
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1&uk=439029693
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推荐阅读《申银万国-以史为鉴看金融危机对世界经济格局的影响》
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0&uk=439029693
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推荐阅读《美国金融危机调查报告》
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3&uk=439029693
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——了解各国货币
推荐阅读《招商证券-美元指数的历史回顾与2012年走势展望：乱世枭雄》
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推荐阅读《招商证券-全球汇率专题研究之二：浮华落幕,浴火重生》
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0&uk=439029693
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推荐阅读《汇丰银行-货币前景：2013年英镑，脆弱性尽显》
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0&uk=271106166
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——了解通货膨胀
推荐阅读《安信证券-中国通货膨胀的理解框架》作者：高善文
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3&uk=271106166
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推荐阅读《华泰联合-通货膨胀的长期逻辑与短期因素》作者：张晶★
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5&uk=271106166
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——了解GDP
推荐阅读《申银万国-中国经济的分配、支出与生产过程分析》★
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7&uk=271106166
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推荐阅读《中金公司-经济转型的消费轨道》
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推荐阅读《中信证券-中国出口之行业图景》《中信证券-三分法解构中国对欧美出口》
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推荐阅读《瑞银证券-未来十年消费将如何增长》
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——了解就业、人口与城镇化
推荐阅读《瑞银证券-中国经济未来十年(二)：人口结构变化的挑战和应对》★
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0&uk=271106166
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推荐阅读《中投证券-城镇化系列专题报告》
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——中等收入陷阱是什么？
推荐阅读《光大证券-中等收入陷阱之问（六篇）》
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2&uk=271106166
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推荐阅读《中国银行-中等收入陷阱”：中国的挑战与抉择》
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3&uk=271106166
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——养老金、社会保障问题
推荐阅读《财富里昂-医保在中国：中国医疗保险制度分析与展望》
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5&uk=439029693
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推荐阅读《瑞银证券-中国医疗保健业：医保研究上下两篇》★
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推荐阅读《海通证券-拆弹：走出中国养老金制度的困境》★
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9&uk=439029693
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——利率市场化是什么？
推荐阅读《国泰君安-利率市场化专题研究（四篇）》
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3&uk=439029693
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推荐阅读《平安证券-利率市场化系列报告（六篇）》
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4&uk=439029693
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——库存周期是什么？
推荐阅读《华泰联合-中国经济正在失去“好胃口”》
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4&uk=271106166
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推荐阅读《平安证券-存货专题报告：存货调整对经济增长影响几何？》
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5&uk=271106166
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推荐阅读：《国泰君安-宏观专题报告：厘清库存周期》
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6&uk=271106166
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——能源问题
推荐阅读《财通证券-宏观经济专题报告：石油系列（四篇）》
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7&uk=271106166
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推荐阅读《申银万国-基于全球型本土化的中国资源全周期战略布局研究系列报告》★
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0&uk=271106166
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——了解其他国家、地区的经济发展
推荐阅读《中信建投-台湾制度改革系列研究报告》
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5&uk=271106166
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推荐阅读《申银万国-迎接亚洲的十年：全球投资、消费和产业格局变迁趋势》
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推荐阅读《海通证券-高速增长的终结 由日本观中国》
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0&uk=439029693
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推荐阅读《莫尼塔-韩国的“马基雅维利瞬间”：国家主导型“名市场经济”》
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推荐阅读《中信建投-增长中枢下移系列研究报告》
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3&uk=439029693
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——区域经济发展
推荐阅读《申银万国-我国区域经济划分及其发展潜力比较与分析》
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5&uk=439029693
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——了解金融改革、金融创新和金融监管、经济转型
推荐阅读《申银万国-资本市场改革系列报告（三篇）》
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推荐阅读《申银万国-资本市场转型系列报告（六篇）》
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推荐阅读《汇丰银行-中国金融大变革：金融体制改革加速进行时》
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推荐阅读《中信建投-经济转型系列研究报告（五篇）》
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——难以分类的优秀系列研究报告
推荐阅读《莫尼塔-寻找中国宏观阿尔法系列研究报告》共10篇★
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4&uk=271106166
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推荐阅读《长江证券-要素禀赋系列研究报告（五篇）》
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http://pan.baidu.com/share/link?shareid=27047
5&uk=439029693
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宏观部分推荐暂告一段落，以上报告只是本人搜集的精品报告的一小部分，如果您对宏观研究有兴趣，
可以继续访问投资主义的Entropy系统
。如果以上报告的地址失效可以与我雪球联系。如果您对实时更新的有偿使用的投资主义系统感兴趣，亦可以与我联系。
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沿着自上而下的传统投资研究方法，下一步自然落到中观策略研究和行业研究了——了解行业间的关系，知悉上游行业至下游行业的传导并学习各个行业的研究方法。
——资产配置
推荐阅读
《华泰联合-资产配置分析框架系列报告》
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http://pan.baidu.com/share/link?shareid=27050
8&uk=439029693
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推荐阅读《申银万国-大类资产配置方法论及实践系列研究》404p★
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9&uk=439029693
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——行业中观及研究体系
推荐阅读《申银万国-策略思考系列报告汇编（287P）》★
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http://pan.baidu.com/share/link?shareid=27052
1&uk=439029693
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推荐阅读《申银万国-行业比较思考系列报告汇编（128P）》
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4&uk=439029693
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推荐阅读《申银万国-宽体策论系列报告汇编（183P）》
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http://pan.baidu.com/share/link?shareid=27053
0&uk=439029693
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推荐阅读《长江证券-策略行业比较基础篇系列报告》
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4&uk=439029693
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推荐阅读《国泰君安-国泰君安对话行业研究员系列报告》
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http://pan.baidu.com/share/link?shareid=26590
0&uk=271106166
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推荐阅读《国泰君安-周期性行业反思系列报告》
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http://pan.baidu.com/share/link?shareid=26590
2&uk=271106166
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——其他优秀的策略研究报告
推荐阅读-翻译作品《东方证券-精译求精全集（834P）》
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http://pan.baidu.com/share/link?shareid=27054
2&uk=439029693
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推荐阅读《王成-如何选择成长股》
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3&uk=439029693
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推荐阅读《中财期货研究手册系列-煤焦钢研究专刊》
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0&uk=271106166
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——A股回顾
推荐阅读《申万策略一周回顾与展望2007年至2012年打包》
下载地址：
http://dl.vmall.com/c05vq39scl
——中小盘策略
推荐阅读《国泰君安-中小盘成长股投资专题研究（465P）》★
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http://pan.baidu.com/share/link?shareid=27055
4&uk=439029693
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推荐阅读《中信证券-创业板投资手册》
下载地址：
http://pan.baidu.com/share/link?shareid=27055
5&uk=439029693
…
推荐阅读《中信证券-中小板投资手册》
下载地址：
http://pan.baidu.com/share/link?shareid=27055
6&uk=439029693
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为了精简数量，我在原有基础的精选行业研究报告做了一个再精选，投资主义2012年的研报优选比率从2011年的3%（百里挑三）降至了1%（百里挑一），本文纳入的研究报告可以说是基于百里挑一的再筛选，所以质量一定是有所保证的。当然由于部分行业本人没有认真覆盖（比如看不太懂的化工和通信），所以各位还是见仁见智，择其善者而从之吧。
精选的原则和标准有且仅有——这些报告可以让你初步了解这个行业，至于其他的价值还需要读者自行去挖掘了。
【工业】
★机械
推荐阅读：《★高华证券-航天军工行业：转型中国 对五家航天军工企业的首次评级：关注国防开支、回报率及增长》
下载地址：
http://pan.baidu.com/share/link?shareid=26590
9&uk=271106166
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推荐阅读：《招商证券-机械行业：海洋工程装备，中国身处何处》
下载地址：
http://pan.baidu.com/share/link?shareid=26591
0&uk=271106166
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其他汇总下载地址：
http://pan.baidu.com/share/link?shareid=26591
1&uk=271106166
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★建筑工程
推荐阅读：《国泰君安-建筑工程行业励精图治系列（8篇齐）》
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2&uk=271106166
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推荐阅读：《申银万国-建筑业思考系列报告（七篇）》
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http://pan.baidu.com/share/link?shareid=26591
3&uk=271106166
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推荐阅读：《国泰君安-园林绿化行业：从发展史与产业链看园林，政策转向迎机遇》
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2&uk=271106166
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推荐阅读：《★国泰君安-从供给、需求、周期端看装饰》
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4&uk=271106166
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★交通运输仓储
推荐阅读：《招商证券-铁路行业：对“最后一个堡垒”的深度思考》
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8&uk=271106166
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推荐阅读：《广发证券-快递行业系列深度研究报告（5篇）》
推荐阅读：《广发证券-物流行业系列深度研究报告（4篇）》
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9&uk=271106166
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推荐阅读：《高华证券-航运行业：仍有风浪，看好大型集装箱船和中小干散货船；强力买入中外运航运》
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0&uk=271106166
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★造纸印刷
推荐阅读：《长江证券-印刷与包装行业：三大博弈并存，周期内外觅机》
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5&uk=271106166
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【公用事业】
★电力、煤气及水等公用事业
推荐阅读：《Nomura-China gas distribution》
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7&uk=271106166
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推荐阅读：《国金证券-水资源主题之策略研究：水善利万物而不争》
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2&uk=271106166
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★电力设备与新能源
推荐阅读《中银国际-电力设备行业：国网“三集五大”暨电力工业体系解读》
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4&uk=271106166
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推荐阅读《高盛高华-首次覆盖太阳能设备：关注现金状况以及结构性优胜者》
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…
推荐阅读《招商证券-光伏行业深度研究-自我救赎,屋顶光伏(BAPV)开启国内市场》
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http://pan.baidu.com/share/link?shareid=26593
8&uk=271106166
…
★环保
推荐阅读《国金证券-如何再看环保股》
下载地址：
http://pan.baidu.com/share/link?shareid=26594
0&uk=271106166
…
推荐阅读《瑞银证券-节能环保系列报告》
下载地址：
http://pan.baidu.com/share/link?shareid=26594
2&uk=271106166
…
推荐阅读《国泰君安-环保行业国内外环保支出的横向比较：环保是怎样炼成的》
下载地址：
http://pan.baidu.com/share/link?shareid=26594
4&uk=271106166
…
【基础材料】
★非金属建材（水泥、玻璃）
推荐阅读《国泰君安韩其成所有系列研究报告……》
下载地址：
http://pan.baidu.com/share/link?shareid=26594
5&uk=271106166
…
推荐阅读《瑞银证券-中国玻璃行业-行业拐点临近，投资机会凸显》
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★钢铁
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★化工新材料
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★有色金属
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【金融】
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【通信】
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★医药生物
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推荐阅读《高华证券-问诊中国系列研究报告》
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推荐阅读《中投证券-生物药行业投资图谱》
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推荐阅读《国泰君安-全球视野下的医院产业发展之路专题研究》
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医药生物行业的优质研究报告太多了，此处只列举这些，其他下载请参考：
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★传播文化
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★电子
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————————————————————完结————————————————
至此，本文推荐部分完结，下面做一个小结，并回答一下近几天来的疑问。
1.哪些报告对我影响最大？
汪涛的《中国货币政策手册》，帮助最大，当时我正处于读完传统教材后的“实践干涸期”，这篇报告给了我一个很好的起点。
申银万国的《中国宏观流动性报告：由极度紧缩走向适度宽松》，同样是厘清了我对货币的疑惑。
沈建光的《人民币国际化研究报告上下两篇》让我眼前一亮，报告做得很漂亮。
房四海和邵宇的研究报告是把宏观视野扩展到全球的上佳教材，尤其是房老师的研究报告
《招商证券-政府债务危机问题专题研究》，债务问题，只此一个专题既足够
2.读报告能赚钱吗？哪些报告让我赚了钱？
为什么不呢？
《光大证券-有色金属行业：黄金小八卦－金价小概率事件统计与拐点研究》让我在贵金属上赚了很多，我认为每一位贵金属交易者都应该阅读这篇报告
《★国金证券-页岩气：美国拥有过去,中国拥有未来》让我在杰瑞股份上赚了钱
3.报告是讲故事，没有可读性
我承认研报的整体质量还是比较差的，我2011年的精选率为3%，2012年为1%（这只是宏观策略+行业研究的数据）。但我认为”没有可读性“、”忽悠、江湖骗子“、”纯抄袭+复制粘贴“这类的恶意中伤是没有必要的，许多卖方研究的研究成果并不是闭门造车的结果，他们当然也会去打电话、跑公司、搜集一手信息。如果你戴着有色眼镜和直接否定的态度去鄙视人家的劳动成果，那你还不如选择不看。
4.读研报不如读年报
两者并不矛盾，青菜萝卜可以一起吃。研报可以”讲故事“，年报当然也可以讲故事
5.哪些机构的研究报告质量比较好？
我认为申银万国、国泰君安的研究报告质量是一直维持高水平的。近几年我个人感觉有明显退步的是中信和中金，中信有许多”介绍性“的报告，但这不足以让读者了解整个行业
招商、广发的进步飞快（尤其是招商），12年下半年开始长江、信达的报告做得非常不错。海通的量偏少，使我没什么印象。瑞银和高盛的篇幅很长，但优质率是不错的。国信和国金也时常有让人眼前一亮的报告。
6.你推荐的研究员基于什么标准？
主观喜好，研报质量，仅此二者而已。比如很多人问为什么没有策略程定华？我可否反问你为什么必须有程定华？
如果有任何下载链接失效，您可以与我本人进行联系。
谢谢！
————————————————全文第一版完——————————————
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