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标题: 张卫华：中投之秋 [打印本页]

作者: 李旧苗 时间: 2009-8-20 00:13 标题: 张卫华：中投之秋

秋天是收获的季节。中国农历立秋之日，中国投资有限责任公司（简称中投）对外公布首份年报，既是透明化之举，也彰显了中投的自信。
没错，赛过同行的成绩单的确可以让中国投资引以为豪。8月7日，中投在其网站挂出自成立以来的首份年报，2008年资本回报率达到了6.8%，这主要来自旗下全资子公司中央汇金公司投资国内金融机构的高额投资收益。
在这份标记共有45页的报告中，绝大多数篇幅在介绍中投的企业文化、内部结构、风险控制等，“2008年财务报告”仅占了最后两个页码。不过，外界舆论没有放弃更深入地解读和挑刺。比如华尔街日报的文章说，中投资本回报率的计算方法有待商榷，以2000亿美元的注册资本而不是以2887.56亿美元所有者权益计算回报率，“这就意味着在计算收益时考虑了汇金，但计算资本时却忽略了汇金，将带来一定程度的高估。”
中投漂亮成绩单背后另一个备受关注的是其全球投资组合回报率为-2.1%。众所周知，境外投资业务是中投的“主业”，也是当初中投成立的动因。“主业亏，副业补”一度是国内部分上市公司业绩增长的主要方式。
中投董事长楼继伟在年报中称，凭借充裕的资金，中投公司已做好充分准备，迎接2009年以及未来的投资机遇。2007年9月成立不久，中投曾因激进地海外投资出现巨额浮亏遭受舆论批评。对此，去年中投副总经理兼首席风险官汪建熙公开回应，中投是“种田为主，打猎偶尔为之”。
不过，即使按照目前的回报率，中投要实现真正的盈利挑战仍然不小。由于2000亿元资本金是由财政部发特别国债向央行购买的外汇，中投要支付不菲的利息（利率在4%-5%）。楼继伟去年曾表示，这意味着每天要净赚3亿元。不过，年报中没有显示关于利息支付的任何信息。
有专家指出，中投收益率要达到10%以上才能实现真正的盈利。长期来看，这对世界上任何一个主权财富基金都是个极大的挑战。
除了透明化，专业化一直是外界对中投的期待，为此中投从海内外聘用了不少人才，包括那些华尔街顶级的投资顾问们。
这些“种田能手”们能否为中投收获丰硕的果实？能否让其摆脱靠“副业”营生的现状？
让我们拭目以待中投的下一个“丰收之秋”。

作者: 李旧苗 时间: 2009-8-20 00:27

境内“大赚”境外“小亏”　资本回报率达6.8％

　　《中国经济周刊》记者　刘永刚/北京报道

近日，一向低调而神秘的中国投资有限责任公司（下称“中投公司”）对外公布了其成立以来的首份年报。年报显示，2008年，中投实现净利润231.3亿美元，资本回报率达到了6.8%。扣除其子公司汇金公司国内投资收益部分，全球投资组合（即境外投资）的回报率为-2.1%。
随后，中投公司董事长楼继伟表示，很高兴看到在全球经济环境极度恶化的2008年，中投公司的资本回报率仍达6.8%。
然而，对于中投公司的乐观表态，一些分析人士却表示，“这个时候，中投不能沾沾自喜。”
分析人士称，中投公司的净利润主要来源自于其全资子公司——中央汇金公司在国内金融机构的股权投资收益。“从这一点上说明，中投公司的境外投资策略并不成功。”一位知情人士告诉《中国经济周刊》。
该人士还称，中投公司的这份年报虽然细节比较少，但从一定意义上标志着这个主权基金正逐步透明。事实上，由于主权财富基金（SWF）的特殊性，国际有关方面一直呼吁SWF能够公开披露信息、提高透明度。
2008年10月，包括中投公司在内的26家SWF签署了“圣地亚哥原则”。该原则要求新SWF在实现预期的长期资产配置和制定相应的业绩评估标准之后，披露一些相关信息。
据公开资料显示，目前大部分SWF都定期发布了基金年报。在共同签署“原则”的26家SWF中，有16家编制了年报，9家没有提供，1家无资料可查（赤道几内亚下一代基金）。
中投正是第16家编制年报的SWF。
境内赚钱境外亏？
成立于2007年9月的中投公司，注册资本金拥有2000亿美元，其中，用于境外投资的部分超过50%，其余部分则用于通过中央汇金公司来投资境内金融机构。
据年报显示，截至2008年年底，中央汇金公司持有国家开发银行、中国工商银行、中国农业银行、中国银行、中国建设银行的股份比例分别为48.7%、35.4%、50%、67.5%、48.2%。
中投公司相关人士告诉《中国经济周刊》，在国际金融危机的背景下，中投全球组合回报率表现比国外其他一些主权基金要好的多。
据了解，2008年，淡马锡、挪威政府养老基金、韩国投资公司的境外投资回报率分别为-31.4%、-23.3%、-66.7%。
德意志银行最新发布的研究报告显示，截至今年6月5日，受金融危机影响，全球各主权财富基金所持资产总价值为3万亿美元，较2007年底时缩水20%，主要原因在于金融危机导致其股票投资组合价值大幅下降。
根据年报显示，2008年，随着全球经济下滑和国际金融危机爆发，中投公司主动放缓了投资节奏，全球组合资产中现金比例保持在87.4%以上，避免了较大投资损失的出现。
“对于这样的业绩，中投公司并没有沾沾自喜的资格，其境外投资业绩也并没有什么值得夸耀的地方。”安邦咨询分析师李旭明告诉《中国经济周刊》，从年报中可以看出，中投之所以全年能够实现近7%的资本回报率，最主要的原因就在于通过中央汇金公司持有国内多家金融机构股权、行使国家出资人的职责，获取了可观的分红。
李旭明认为，这些对境内机构的投资，主要以此前国家的政策安排为主要原因。而中投在2008年的境外投资业绩中基本上无所作为。这种情况，多少给人一种“内战内行，外战外行”的感觉。
虽然自今年年初以来，中投也做出了很多有益的尝试，如开始宣称海外投资要做“财务投资者”，投资领域也从金融机构扩展到更具战略性的能源矿产领域。“不过，以主权基金类的投资机构、以类似于官僚机构作为其管理模式，这使得我们很难看好中投以后的经营业绩。”李旭明认为。
充当“冤大头”？
目前，中国的外汇储备高达2.13万亿，如何让这笔钱保值、增值一直以来都是监管层面临的难题之一。所以，肩负着国家外汇储备投资任务，带有浓厚官方背景的中投公司自然成为人们关注的焦点。
分析人士称，“身份太特殊，因为它关乎国家外汇投资的盈利能力。”
“中投公司境内外的收益情况从它近两年来的投资计划就能看出端倪。”盛弘资产管理公司投资总监卢波告诉《中国经济周刊》，一段时间以来，公众眼里看到的多数是中投公司投资海外巨额损失的消息。
让中投公司受到非议，甚至遭遇批评的投资对象，一个是黑石集团，另一个是摩根士丹利。
2007年5月，中投公司斥资约30亿美元以29.605美元/股的价格购买黑石近10%的股票。随后，黑石集团股价连续下跌导致中投公司投资大幅缩水。
2007年年底，就在人们以为中投公司应该“学聪明的时候”，中投公司购买了摩根士丹利56亿美元面值的到期强制转股债券，占摩根士丹利当时股本的约9.86%。随后，这笔投资因金融危机的爆发而大幅缩水。
“从这两个中投典型的海外投资案来看，中投出手投资的时点恰恰选在了金融危机爆发前和危机初期的泡沫最高峰，事实上成了泡沫的‘接盘者’，也就是所谓的‘冤大头’。”安邦咨询分析师李旭明告诉《中国经济周刊》，而这些投资又过于集中于美国，投资领域也过于集中于金融机构，这使得投资无法有效地分散风险。
此外，分析人士认为，由于中投内部有相当数量的人员来自政府部门，行政气息浓厚，工作效率受到严重的影响，一个急等着签字的文件，可能会被拖上好几天。
中投需要“变脸”
“可以说，与投资黑石的巨亏一起，中投的声誉跌倒了谷底。”分析人士认为，此后，中投似乎开始慎于出手。
直到2009年6月，中投公司决定参与摩根士丹利22亿美元普通股发售计划。随后，中投以一系列的投资计划开始了它的“反击”动作：6月18日，中投投入1.59亿美元，为澳大利亚工业房地产投资信托公司——嘉民集团（Goodman）提供贷款；7月3日，中投公司投资15亿美元，购买加拿大最大的多元化矿业企业泰克资源公司股权；7月13日，中投又成为北京国资委下属企业北京金隅股份有限公司的股东；8月12日，中投再传出将要投资澳洲第三大铁矿石生产商Fortescue Metals Group（FMG）的消息。
短短几个月内，中投公司所投资的领域涉及房地产、矿业、金融等领域，有评论认为，中投公司正在试图转变它的投资策略。
“中投公司需要恢复投资公司的本质。”盛弘资产管理公司投资总监卢波告诉《中国经济周刊》，虽然中投公司进行了一系列的投资，但仍然看不到它主要的投资策略。
卢波认为，中投公司要像一个专业的投资机构那样运用各种投资工具进行投资。而不是现在较为单一的财务投资。
在此前召开的“中国发展高层论坛”上，楼继伟曾表示，大宗商品价格将会远远低于高峰时的价格。“在持续上涨的神话破灭之后，即使三五年之后经济恢复，大宗商品的价格将会远低于高峰时的价格。以石油为例，不会再出现100美元一桶的价格。”
中投作为一个大型的机构投资者，将对这些趋势进行研究，估计一些可能采取的变化。“在这种态度之下，我们正在进行谨慎的投资。”楼继伟说。
伴随着金融市场的变化，中投公司近期对于其内部职能的重组，或许可以看到未来的投资变化。
今年4月，中投设立相对收益投资部、策略投资部、私募投资部和专项投资部，取代原来的“股权投资部、固定收益投资部和另类资产投资部”。
7月8日，中投对外公布其国际咨询委员会名单。包括国务院前副总理曾培炎、巴西中央银行前行长阿米尼奥·弗拉加、中国银监会首席顾问沈联涛在内的14名成员，让人们看到了中投公司为其未来投资策略所作的努力。
“中投的举动说明其对海外投资策略已经有了新的定位。”卢波说，监管层应该给中投公司更为明确的盈利指标，毕竟他们的投资结果将影响到公众的利益。

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